20250918-浙商证券-科创_海外市场策略深度报告_AI应用_港股互联网先行_12页_930kb

核心观点

AI驱动下，港股互联网板块在传统业务触底修复、流动性边际改善及AI投资时代成长逻辑重塑背景下，存在战略配置机会。现阶段估值低位，应基于AI成长主线重新评估公司估值空间。

投资逻辑拆解

1. 宏观流动性
   美联储预防式降息落地，恒生科技估值支撑有效，叠加国际机构和港股通资金持续流入，微观流动边际改善。

2. 传统业务触底
   外卖补贴竞争缓和，互联网顺周期属性显现。2024年8月PMI数据显示部分经济指标底部趋近，板块修复迹象初现。

3. AI重塑成长逻辑
   港股互联网企业分两大主线布局AI：

• 大模型/云计算（阿里、百度、腾讯）：基础大模型领先，商业化渗透加速；
• 垂类应用（快手、美图、金蝶）：AI功能深度结合业务场景，“技防优先”模式初具规模。

估值与配置重点

• 恒生科技PE-TTM约23倍（历史32%分位），代表性公司估值分位差异显著，需结合AI投入力度与商业化深度动态研判。
• 重点推荐方向：
  • 蓝筹成长核心：阿里、百度、腾讯（大模型+云计算双驱动）；
  • 垂类应用先锋：快手、美图，AI商业化提速优势明显。

风险要警示

1. 顺周期修复不及预期（宏观经济超预期波动、平台竞争加剧）；
2. AI发展不及预期（算法瓶颈突破困难、商业化周期拉长）。