20230824-国泰期货-浅析2023年燃料油进口量激增可能对FU期货产生的影响_进口数量大幅增长_配额问题能否引发行情__8页_968kb

2023年燃料油进口与FU期货行情分析总结

核心内容概述

本报告分析了2023年燃料油进口量大幅增长的背景及其对高硫燃料油（FU）期货市场的影响，重点探讨了非国营燃料油进口配额制度、进口形式与炼厂需求之间的关系，并结合成品油需求变化预测了未来高硫市场走势。

主要观点

• 进口量激增原因：2023年燃料油进口量大幅上升，主要是由于国内民营炼厂对二次原料（如M100）的需求增加，以填补成品油原料供应缺口。
• 进口形式与配额：进口主要以一般贸易形式进行，而非保税贸易，因此配额消耗速度相对较慢。截至7月，非国营进口仅占全年配额的约34.98%，预计全年消耗量在1000~1100万吨，配额仍较为充足。
• 配额制度的作用：非国营企业需申报配额后方可进口，这种制度有助于管控进口数量，但目前配额消耗并未对市场形成明显限制。
• 供需格局：国内成品油需求在四季度可能迎来高峰，但整体需求增长受限于经济环境，若需求不及预期，将对高硫燃料油价格形成下行压力。
• 加工经济性下降：M100对ESPO的溢价逼近年内高点，表明短流程加工的经济性下降，可能抑制炼厂对进口燃料油的需求。
• 国产燃料油的影响：国产燃料油供应量同比高位，且价格具有竞争力，可能对进口燃料油形成替代，抑制进口量进一步增长。
• 未来走势预测：四季度前期高硫燃料油或因需求上升而保持强势，但若需求走弱，价格可能面临下行风险。整体来看，配额问题不是影响高硫市场行情的核心因素。

关键信息

非国营进口配额制度

• 实行企业申报配额制度，每年配额为1620万吨。
• 非国营企业类型包括：
  • 民营炼厂及贸易子公司
  • 国营单位控股的贸易企业
  • 民营、外资控股的贸易企业

2023年进口情况

• 总进口量：截至2023年7月，进口约1493.17万吨，同比大幅增长。
• 一般贸易进口：约522.38万吨，占比约34.98%。
• 保税贸易进口：约971.57万吨，占比约65.02%。
• 配额消耗情况：上半年配额消耗约500万吨，预计全年消耗不超过1100万吨，剩余配额充足。

炼厂需求与配额关系

• 非国营燃料油进口主要用于炼厂二次原料，需缴税清关，因此不会造成配额过快消耗。
• 即使部分企业配额不足，仍可通过有配额企业或国营企业代理进口，但代理成本可能限制其规模。

成品油需求对高硫市场的影响

• 需求高峰：四季度可能迎来成品油需求高峰，支撑高硫燃料油价格。
• 需求下滑风险：若成品油需求不及预期，高硫燃料油价格将面临下行压力。
• 加工经济性：M100与ESPO价差扩大，短流程加工经济性下降，可能抑制炼厂对进口燃料油的采购。

国产燃料油对进口的替代作用

• 国产燃料油供应量同比高位，价格与M100到岸价差距不大，可能对进口形成一定替代。
• 国产燃料油的竞争力可能抑制进口燃料油的进一步增长。

行情展望与策略建议

• 四季度前期：预计高硫燃料油价格仍有一定支撑，可谨慎看多。
• 四季度后期：若成品油需求走弱，高硫价格可能承压下行，需警惕。
• FU期货走势：短期内可能受益于加工经济性释放，但中长期需关注成品油需求变化及全球市场动态。

风险提示

• 需求不及预期：若成品油需求增长不及预期，将对高硫燃料油价格形成利空。
• 全球供应变化：俄罗斯、中东等主要供应地加工或出口减少可能对高硫市场产生支撑。
• 政策与市场波动：配额制度、税收政策、国际油价波动等均可能对市场产生影响。

图表要点

• 图1：2023年燃料油非国营进口允许量为1620万吨。
• 图2 & 图3：2023年燃料油进口量持续增长，但一般贸易进口占比上升。
• 图4 & 图5：一般贸易进口数量及占比均显著增加，表明炼厂对进口原料需求上升。
• 图6：国内成品油消费同比维持高位。
• 图7：山东独立炼厂开工率同比低位，显示炼厂对原料供应的依赖。
• 图8：山东炼厂汽柴油库存水平同比低位，提示供应紧张。
• 图9：M100对ESPO溢价上升，加工经济性下降。
• 图10 & 图11：国产燃料油供应充足，价格具备竞争力。

结论

2023年燃料油进口量的大幅增长主要源于炼厂对二次原料的需求，而非国营进口配额制度并未对市场形成实质性限制。未来高硫燃料油价格走势的核心仍在于成品油需求变化，而非配额问题。建议投资者关注四季度成品油需求走势及加工经济性变化，合理把握FU期货的行情演变。