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张忆东：短期需敬畏资金面冲击，养精蓄锐备战秋季行情

核心内容

2026年6月，全球金融市场出现剧烈震荡，张忆东作为资深首席经济学家，再次发出预警，指出当前市场正处于“灰犀牛”与“三只黑天鹅”集中释放的关键窗口期。他强调，短期市场仍需警惕资金面冲击，不建议投资者加杠杆抄底或操作过于激进，应保持谨慎，为秋季行情做好准备。

主要观点

• 短期市场仍面临调整压力：张忆东认为，当前调整的时间和空间都不够，市场尚未完全消化资金面的冲击。
• 灰犀牛与黑天鹅风险并存：他指出，市场正面临一只“灰犀牛”和三只“黑天鹅”风险，其中灰犀牛指美国及新兴市场因霍尔木兹海峡局势未缓解导致的通胀压力，黑天鹅则包括融资压力、新兴市场危机和市场情绪过度高涨。
• 资金面是决定市场走势的关键因素：美债10年期收益率的变动将直接影响全球科技股的表现。若收益率突破4.5%，科技股将进入阶段性调整；若触及4.7%-5.0%，则可能引发短期恐慌式踩踏。
• 历史经验警示风险：张忆东引用了1987年股灾和1998年东南亚金融危机的案例，指出即便是超级牛市，也难以避免资金面大幅变动带来的冲击。
• 长期看好AI革命：他强调，AI作为划时代的科技革命，未来潜力巨大，但需警惕短期过度追高带来的风险。

关键信息

灰犀牛风险

• 通胀压力：由于霍尔木兹海峡局势未缓解，美国及新兴市场通胀回升是确定的。
• 美联储政策转向：通胀压力导致美联储无法降息，反而可能转向鹰派，进一步推高利率。
• 美债收益率走势：美债10年期收益率可能突破4.5%，甚至达到4.7%-5.0%，对市场形成冲击。

黑天鹅风险

1. 融资压力：

   • SpaceX挂牌：预计融资6-7百亿美金，可能对市场形成虹吸效应。
   • AI巨头扩张：包括Anthropic、OpenAI等，对股债市场构成压力。
   • 港股解禁潮：2026年港股进入解禁大年，资金压力加剧。

2. 新兴市场金融隐患：

   • 美伊战争后遗症：可能导致全球供应链通胀，对拉美、东南亚、南亚等新兴市场形成冲击。
   • 霍尔木兹海峡局势：若不能恢复自由通航，全球通胀可能超预期。

3. 市场情绪过度高涨：

   • 日本股市：两融余额创新高，散户占比提升至25%，情绪高涨。
   • 韩国市场：杠杆产品盛行，一旦资金逆转，可能引发多杀多踩踏。

市场节奏预测

• N型走势：张忆东预测夏季行情为“N型”走势，即5月冲高、6-7月回撤、之后才有转机。
• 变盘关键窗口：6月10日至18日是重要变盘点，需密切关注美国CPI数据、世界杯期间的市场情绪、美联储议息会议及凯文沃什讲话。

长期展望

• AI驱动的结构性周期：张忆东认为，当前正处于AI驱动的朱格拉周期下半场，未来将向应用端扩散。
• 秋季行情机遇：他建议投资者在6-7月调整期，调研中国硬核资产，为秋季行情中AI应用扩散及硬核资产价值重估做好准备。

总结

张忆东基于当前市场环境与历史经验，指出6-7月市场仍面临较大调整压力，资金面冲击不容忽视。尽管长期看好AI科技革命带来的结构性机会，但他强调不能将长期逻辑短期透支，需保持理性，避免过度追高和杠杆操作。建议投资者在当前阶段养精蓄锐，为未来秋季行情中AI应用扩散和硬核资产价值重估做好准备。