20150318-大华继显-Regional_Morning_Notes_33页_1mb

报告摘要

区域早间简报总结

核心内容概述

本报告汇总了2015年3月18日中国、印度尼西亚、马来西亚、新加坡和泰国等地区的市场动态、公司财报表现及投资建议。重点分析了广深铁路、上海电气、新鸿基、Towngas中国和统一企业等公司的业绩表现，并提供了关键财务指标、估值信息及市场趋势预测。

中国公司表现

广州城投（2777 HK）

2014年表现：
- 2014年核心利润大幅下滑，全年分红暂停，净负债率维持在行业最高水平。
- 2014年净利润为5,221百万人民币，同比下滑31.6%。
- 2014年核心净利润为3,992百万人民币，同比下滑31.3%。
- 2014年毛利率为35.5%，较上半年提升1.6个百分点，但低于2013年的39.2%。
- 2014年净负债率92.7%，若剔除永续资本工具则为133%。
2015年展望：
- 2015年预计毛利率将提升至36%，公司维持谨慎的补充土地策略。
- 2015年销售目标为600亿元人民币，较2014年增长10.3%。
- 公司计划通过提高风电设备和核电设备销售来弥补火电业务的疲软。
投资建议：
- 维持卖出（SELL），目标价为HK$6.84，较当前股价有15.1%的下行空间。
- 股价在财报公布当日下跌7.6%，投资者担忧持续。
关键财务指标：
- 2014年净利润（实际）：5,221百万人民币
- 2014年净利润（调整后）：3,992百万人民币
- 2015年预测净利润（实际）：6,793百万人民币
- 2015年预测净利润（调整后）：5,564百万人民币
- 调整后净利润（2015F）：6,552百万人民币
- EPS（2015F）：174.0分
- 市盈率（2015F）：15.1倍
- 市净率（2015F）：1.2倍

上海电气（2727 HK）

2014年表现：
- 净利润为2,511百万人民币，同比增长4.9%，高于市场预期6.7%。
- 2014年收入为76,785百万人民币，同比下降2.6%。
2015年展望：
- 预计2015年净利润增长22%。
- 风电设备和核电设备业务将推动增长，火电设备业务仍面临下行压力。
投资建议：
- 维持持有（HOLD），目标价上调至HK$4.20，较当前股价有6.0%的下行空间。
关键财务指标：
- 2014年净利润（实际）：2,511百万人民币
- 2014年净利润（调整后）：2,511百万人民币
- 2015年预测净利润（实际）：3,060百万人民币
- 2015年预测净利润（调整后）：3,060百万人民币
- EPS（2015F）：23.9分
- 市盈率（2015F）：15.1倍
- 市净率（2015F）：1.2倍

其他地区公司表现

印度尼西亚

Bumi Serpong Damai (BSDE 1J)：
- 2014年净利润为3800亿印尼盾，同比增长42%。
- 投资收益推动了利润增长，公司建议买入，目标价为Rp2,500。

马来西亚

IJM Corporation (IJM MK)：
- 仍是国内建筑板块的良好代表，建议买入，目标价为RM7.75。

新加坡

新加坡航空 (SIA SP)：
- 货运业务强劲复苏，但仍是燃油价格疲软的受益者，建议持有，目标价为S$12.60。

泰国

意大利-泰国发展公司 (ITD TB)：
- 包含Dawei项目价值，目标价上调至Bt10.00，建议买入。

关键指数表现

指数	前收盘	1日涨幅	1周涨幅	1月涨幅	1年涨幅
DJIA	17849.1	-0.7%	1.1%	-1.1%	0.1%
S&P 500	2074.3	-0.3%	1.5%	-1.2%	0.7%
FTSE 100	6837.6	0.5%	2.0%	-0.9%	4.1%
AS30	5811.0	0.7%	0.3%	-1.1%	7.8%
CSI 300	3757.1	1.4%	6.7%	6.7%	6.3%
FSSTI	3370.0	-0.2%	-0.8%	-1.9%	0.1%
HSCEI	11837.8	0.2%	2.9%	-1.9%	-1.2%
HSI	23901.5	-0.2%	0.0%	-3.7%	1.3%
JCI	5439.2	0.1%	-0.4%	0.9%	4.1%
KLCI	1787.9	0.4%	-0.1%	-1.1%	1.5%
KOSPI	2029.9	2.1%	2.3%	3.5%	6.0%
Nikkei 225	19437.0	1.0%	4.1%	6.8%	11.4%
SET	1512.8	-0.2%	-1.2%	-5.6%	1.0%
TWSE	9539.4	0.3%	0.0%	0.1%	2.5%
BDI	568	0.7%	0.0%	10.1%	-27.4%
CPO (RM/mt)	2195	-2.1%	-3.8%	-3.9%	-4.4%
Nymex Crude (US$/bbl)	43	-2.2%	-11.7%	-18.5%	-20.2%

重点推荐

公司名称	代码	当前价格	目标价	潜在涨幅
Sunac China	1918 HK	6.68	9.29	39.1%
ICBC	1398 HK	5.59	6.80	21.6%
Bank Negara	BBNI LJ	6,900.00	7,500.00	8.7%
Gentling Msia	GENM MK	4.14	4.47	8.0%
DBS	DBS SP	19.76	23.55	19.2%
Pacific	PACRA SP	0.62	1.00	61.3%
Krong Thai	KTB TB	22.80	29.00	27.2%
Sino Thai Engr	STEC TB	21.50	30.25	40.7%
UMWH	UMWH	-	10.00	-7.1%

关键假设

指标	2013年	2014年	2015年预测	2016年预测	2017年预测
GDP (yoy)	1.9%	2.4%	3.2%	3.3%	3.9%
布伦特原油 (US$/bbl)	99.45	65	70	70	70
CPO (US$/mt)	722	765	788	788	788
BDI	1,101	1,300	1,400	1,400	1,400

估值与推荐

广州城投：维持卖出，目标价HK$6.84，潜在跌幅15.1%。
上海电气：维持持有，目标价HK$4.20，较之前目标价提升17%。

股票催化剂

进一步的房贷宽松政策
一线城市政策放松
2015年风电设备销售预期上升
核电项目重启带来的增长机会

公司描述与股票数据

广州城投

成立于1994年，2005年在香港上市。
土地储备约4300万平米，主要集中在广州、天津和北京。
2014年市值为HK$25,972.3百万，市盈率5.2倍，市净率0.4倍。

上海电气

业务涵盖电力设备、机电设备、交通运输设备及环境系统。
2014年市值为HK$145,839.9百万，市盈率18.4倍，市净率1.3倍。
主要股东为上海电气集团，持股比例59.2%。

财务分析

利润与损失

指标	2014年（百万人民币）	2015F（百万人民币）	2016F（百万人民币）	2017F（百万人民币）
净销售额	34,705	43,678	52,018	59,613
EBITDA	9,637	12,561	14,506	17,079
净利润（实际）	6,552	8,124	8,885	10,368
净利润（调整后）	6,552	8,124	8,885	10,368
EPS	12.7	24.0	9.4	16.7
净利润率	18.9%	18.6%	17.1%	17.4%

财务指标

指标	2014年	2015F	2016F	2017F
EBITDA利润率	27.8%	28.8%	27.9%	28.7%
净利润率	3.3%	3.6%	3.7%	3.9%
净负债/权益比率	92.7%	92.9%	93.5%	91.9%
利息覆盖率	2.1倍	2.3倍	2.4倍	2.5倍

总结

本报告主要聚焦于中国房地产及电力设备行业，分析了广州城投和上海电气等公司的2014年业绩及2015年展望。广州城投表现不佳，核心利润下滑，分红暂停，建议卖出。上海电气业绩超预期，预计2015年将稳步增长，建议持有。其他地区如印尼、马来西亚、新加坡和泰国也有部分公司表现突出，值得投资者关注。整体来看，市场对风电和核电设备的需求增加，以及政策支持，将对相关行业产生积极影响。

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