20260118-国信证券-公用环保行业202601第3期_山西省启动2026年增量新能源项目机制电价竞价工作_多家电力公司披露2025年经营数据_33页_2mb

公用环保 202601 第3期总结

核心内容概述

本期报告聚焦公用事业与环保行业，分析了市场走势、重要政策及事件、专题研究及投资策略，涵盖电力、水务、燃气及环保等细分领域。重点梳理了2025年自来水涨价城市情况，并对新能源发电、火电、水电等板块进行深入分析。同时，报告也提供了相关行业数据、公司盈利预测以及碳交易市场动态。

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主要观点与关键信息

一、市场回顾

• 市场整体表现：本周沪深300指数上涨0.57%，公用事业指数上涨0.06%，环保指数上涨0.27%，周相对收益率分别为0.63%和0.84%。
• 行业排名：在申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅分别位列第13和第11名。
• 子板块表现：
  • 火电上涨0.35%；
  • 水电下跌1.76%；
  • 新能源发电上涨1.61%；
  • 水务板块下跌0.28%；
  • 燃气板块下跌1.17%。

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二、重要政策及事件

1. 山西2026年增量新能源项目机制电价竞价：

   • 竞价区间：0.2-0.32元/kWh；
   • 机制电量总规模：95.76亿千瓦时（风电35.27亿千瓦时，光伏60.49亿千瓦时）；
   • 申报充足率：风电、光伏均为120%；
   • 执行期限：10年；
   • 单个项目申报机制电量上限：项目装机容量 × 近三年本地区同类型电源平均发电利用小时数 × (1 - 平均厂用电率) × 上限比例。

2. 工信部等6部门发布《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》：

   • 强调“全渠道、全链条、全生命周期”管理；
   • 明确“车电一体报废”制度，防止废旧动力电池流向失控；
   • 建立动力电池数字身份证管理制度。

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三、专题研究：2025年自来水涨价城市梳理

• 水价调整机制：水价调整需进行成本监审和听证会，且水价列入政府CPI考核体系，程序繁琐。
• 成本压力：自来水行业成本年均增速约3%，成本无法有效传导导致水务企业盈利不佳。
• 2025年水价调整情况：
  • 全国超过26个城市上调水价；
  • 多数地区同时调整居民、非居民及特种行业用水价格；
  • 第一阶梯水价涨幅多集中在10%-30%，阿图什市达49.7%；
  • 非居民及特种行业水价涨幅差异较大，部分城市接近50%。

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四、投资策略

公用事业板块

1. 火电：

   • 煤价与电价同步下行，盈利有望维持合理水平；
   • 推荐：华电国际、上海电力。

2. 新能源发电：

   • 国家持续支持新能源发展，盈利逐步稳健；
   • 推荐：龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能。

3. 核电：

   • 装机与发电量增长可对冲电价下行；
   • 推荐：中国核电、中国广核、电投产融（重组标的）。

4. 水电：

   • 全球降息背景下，高分红的水电股防御属性凸显；
   • 推荐：长江电力。

5. 燃气：

   • 推荐：九丰能源（具备海气贸易能力，特气业务锚定商业航天）。

6. 环保板块：

   • 水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善；
   • 推荐：光大环境、上海实业控股、中山公用；
   • 国产科学仪器替代空间广阔，推荐：聚光科技、皖仪科技；
   • 欧盟SAF强制掺混政策将推动废弃油脂资源化行业发展，推荐：山高环能。

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行业重点数据一览

一、电力行业

1. 发电量

• 11月规上工业发电量：7792亿千瓦时，同比增长2.7%；
• 1-11月发电量：88567亿千瓦时，同比增长2.4%；
• 分品种情况：
  • 火电：11月同比下降4.2%，1-11月同比下降2.4%；
  • 水电：11月增长17.1%，增速较10月放缓11.1%；
  • 核电：11月增长4.7%，增速较10月加快0.5%；
  • 风电：11月增长22.0%，10月下降11.9%；
  • 太阳能发电：11月增长23.4%，增速较10月加快17.5%。

2. 用电量

• 11月全社会用电量：8356亿千瓦时，同比增长6.2%；
• 分产业用电量：
  • 第一产业：113亿千瓦时，同比增长7.9%；
  • 第二产业：5654亿千瓦时，同比增长4.4%；
  • 第三产业：1532亿千瓦时，同比增长10.3%；
  • 城乡居民生活用电量：1057亿千瓦时，同比增长9.8%。

3. 电力交易

• 11月市场交易电量：5484亿千瓦时，同比增长7%；
• 省内交易电量：4243亿千瓦时；
• 省间交易电量：1241亿千瓦时；
• 1-11月累计交易电量：60300亿千瓦时，占全社会用电量比重63.7%。

4. 发电设备

• 11月底全国累计发电装机容量：37.9亿千瓦，同比增长17.1%；
• 太阳能装机容量：11.6亿千瓦，同比增长41.9%；
• 风电装机容量：6.0亿千瓦，同比增长22.4%；
• 1-11月设备平均利用小时：2858小时，同比下降289小时。

5. 各省代理购电价格

• 2025年12月全国代理购电价格：多数省份同比下降，部分省份如海南、蒙西略有上涨。

6. 出厂价格指数

• 电力、热力生产价格指数：同比下降2%；
• 燃气生产价格指数：同比下降1.9%；
• 水的生产价格指数：同比上升2.3%。

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碳交易市场

1. 国内碳市场

• 本周收盘价：83.40元/吨，较上周上涨3.34%；
• 协议交易成交量：117,630吨，成交额9,143,346.70元；
• 大宗交易成交量：2,842,000吨，成交额189,874,000.00元；
• 累计成交量：截至1月16日，累计成交量872,514,218吨，累计成交额58,213,647,459.77元。

2. 国际碳市场

• 欧盟碳排放配额（EUA）期货：1月12日-16日成交量19362万吨C02e，较前一周增长23.98%；
• 平均结算价格：89.48欧元/C02e，较前一周上涨3.67%；
• EUA现货：成交量29.1万吨C02e，较前一周增长193.94%，平均结算价89.37欧元/C02e。

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煤炭与天然气行业

1. 煤炭价格

• 环渤海动力煤：1月14日价格为686元/吨，较上周上涨1元/吨；
• 郑商所动煤期货：1月16日收盘价为801.40元/吨，与上周持平。

2. 天然气行业

• 国内LNG价格：1月16日出厂均价为3849元/吨，较上周上涨35元/吨。

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行业动态与公司公告

一、电力行业动态

1. 山西新能源项目机制电价竞价：明确机制电量规模、申报充足率、电价区间及执行期限；
2. 国家电网“十五五”投资计划：固定资产投资达4万亿元，同比增长40%；
3. 国家能源局发布电能质量管理典型案例：包括多个城市和园区的电能质量治理案例；
4. 浙江省推动绿电直连：设定年上下网电量上限，鼓励民营企业投资；
5. 广西两部制工商业用户基本电价政策：2030年前集中式充换电设施免收基本电费；
6. 商务部对美韩多晶硅征税：自2026年1月14日起，对美韩进口多晶硅继续征收反倾销税与反补贴税，实施5年。

二、环保行业动态

1. 工信部发布新能源汽车废旧动力电池管理暂行办法：规范全生命周期管理；
2. 江苏省发布污水处理系统绿色低碳评估指南：推动绿色低碳发展。

三、公司公告

环保板块

• 长青集团：因项目成本高企及补贴到期，计提资产减值准备14,543万元；
• 中再资环：预计2025年净利润为负，出现亏损；
• 高能环境：中标锦州市餐厨垃圾处理项目，中标价7,148.79万元；
• 同兴科技：2025年净利润同比增长74.2%-125.44%，主要因高毛利项目落地及降本增效。

电力板块

• 京能电力：2025年发电量同比下降5.91%，新能源发电量同比增长154.01%；
• 西昌电力：农垦罗家沟牧光互补光伏项目第二期投产；
• 西子洁能：2025年净利润同比下降0.18%-9.05%；
• 国投电力：1-12月发电量同比下降8.12%，上网电量同比下降8.06%；
• 建投能源：2025年发电量同比下降3.56%，供热量同比下降1.27%；
• 湖北能源：2025年末资产总额同比增长1.83%。

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风险提示

• 环保政策不及预期；
• 用电量增速下滑；
• 电价下调；
• 行业竞争加剧。

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重点公司盈利预测及投资评级

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘(元)	总市值(亿元)	EPS 2024A	EPS 2025E	PE 2024A	PE 2025E
600027.SH	华电国际	优于大市	4.97	577	0.46	0.62	10.1	8.0
600821.SH	金开新能	优于大市	5.42	108	0.41	0.44	13.5	12.3
600021.SH	上海电力	优于大市	21.26	600	0.62	0.95	29.3	22.4
001289.SZ	龙源电力	优于大市	15.77	1,318	0.75	0.85	20.8	18.6
600905.SH	三峡能源	优于大市	4.14	1,184	0.21	0.24	19.4	17.3
600310.SH	广西能源	优于大市	3.94	58	0.04	0.19	91.7	20.7
600483.SH	福能股份	优于大市	9.37	260	1.07	1.06	9.3	8.8
600163.SH	中闽能源	优于大市	5.54	105	0.34	0.37	16.2	15.0
600900.SH	长江电力	优于大市	26.52	6,489	1.33	1.41	20.0	18.8
601985.SH	中国核电	优于大市	8.90	1,831	0.46	0.50	20.9	17.8
000803.SZ	山高环能	优于大市	8.45	174	0.82	0.95	14.5	12.4
000685.SZ	中山公用	优于大市	11.79	147	0.60	0.58	33.5	30.3

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图表目录

• 图1：申万一级行业涨跌幅情况
• 图2：公用事业细分子版块涨跌情况
• 图3：A股环保行业各公司表现
• 图4：H股环保行业各公司表现
• 图5：A股火电行业各公司表现
• 图6：A股水电行业各公司表现
• 图7：A股新能源发电行业各公司表现
• 图8：H股电力行业各公司表现
• 图9：A股水务行业各公司表现
• 图10：H股水务行业各公司表现
• 图11：A股燃气行业各公司表现
• 图12：H股燃气行业各公司表现
• 图13：累计发电量情况（单位：亿千瓦时）
• 图14：11月份发电量分类占比
• 图15：累计火力发电量情况（单位：亿千瓦时）
• 图16：累计水力发电量情况（单位：亿千瓦时）
• 图17：累计核能发电量情况（单位：亿千瓦时）
• 图18：累计风力发电量情况（单位：亿千瓦时）
• 图19：累计太阳能发电量情况（单位：亿千瓦时）
• 图20：用电量月度情况（单位：亿千瓦时）
• 图21：10月份用电量分类占比
• 图22：第一产业用电量月度情况（单位：亿千瓦时）
• 图23：第二产业用电量月度情况（单位：亿千瓦时）
• 图24：第三产业用电量月度情况（单位：亿千瓦时）
• 图25：城乡居民生活月度用电量（单位：亿千瓦时）
• 图26：1-11月省内交易电量情况
• 图27：1-11月省间交易电量情况
• 图28：全部发电设备容量情况（单位：亿千瓦）
• 图29：火电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）
• 图30：水电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）
• 图31：核电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）
• 图32：风电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）
• 图33：太阳能发电设备容量情况（单位：亿千瓦）
• 图34：火电电源投资基本完成额（单位：亿元）
• 图35：水电电源投资基本完成额（单位：亿元）
• 图36：核电电源投资基本完成额（单位：亿元）
• 图37：风电电源投资基本完成额（单位：亿元）
• 图38：太阳能发电设备容量情况（单位：亿千瓦）
• 图40：三峡累计流量（入库）（单位：立方米/秒）
• 图41：葛洲坝累计流量（出库）（单位：立方米/秒）
• 图44：2025年12月全国32个省级电网区域代理购电价格
• 图45：2025年全国电力、热力生产和供应业工业生产者出厂价格指数
• 图46：2025年全国电力、热力生产和供应业工业生产者出厂价格指数
• 图47：2025年全国电力、热力生产和供应业工业生产者出厂价格指数
• 图48：全国碳市场价格走势图（单位：元/吨）
• 图49：全国碳市场交易额度（单位：万元）
• 图50：欧洲气候交易所碳配额期货（吨C02e）
• 图51：欧洲气候交易所碳配额现货（万吨C02e）
• 图52：欧洲气候交易所碳排放配额期货历史交易价格
• 图53：环渤海动力煤平均价格指数
• 图54：郑商所动煤期货主力合约收盘价（元/吨）
• 图55：全国LNG出厂均价（元/吨）
• 图56：本周国内LNG价格继续回落

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总结

本期公用环保行业周报聚焦新能源项目电价机制、水价调整、碳交易市场及行业动态，指出火电盈利有望维持合理水平，新能源发电盈利逐步稳健，水电具备防御属性，燃气行业需关注海气贸易及特气业务。同时，2025年全国多地上调水价，推动水务企业向“类公用事业”转型。重点推荐火电、新能源、核电、水电及环保板块中具备成长性和稳健性的企业。