2011年-IMF国际货币组织全球_External_Sustainability_of_Oil_33页_1mb

外部可持续性分析：撒哈拉以南非洲产油国

核心内容

本论文探讨了撒哈拉以南非洲（SSA）产油国的外部可持续性问题，使用了三种广泛应用于IMF的方法：消费平滑、预防性储蓄和宏观平衡法。这些方法旨在评估这些国家长期的外部账户平衡，并为政策制定者提供参考。

主要观点

• 外部可持续性的重要性：尽管IMF在财政政策可持续性方面有大量研究，但对SSA产油国的外部可持续性关注不足，尤其在这些国家普遍采用固定汇率制度的背景下，外部可持续性成为重要议题。
• 产油国的特殊性：SSA产油国的经济结构高度依赖石油，非石油部门发展滞后，导致其容易受到外部冲击（如油价波动）的影响。
• 三种方法的适用性：
  • 消费平滑法：基于代表性代理人的最优消费行为，假设未来石油收入的现值用于维持当前消费水平。
  • 预防性储蓄法：考虑家庭在面对油价不确定性时的储蓄行为，对预测的外部账户平衡产生影响。
  • 宏观平衡法：通过宏观经济基本面（如净外国资产、相对生产率差异等）推导出外部账户的“均衡”水平。

关键信息

一、SSA产油国概况

• 石油资源与依赖度差异：SSA产油国在石油储量和产量上存在显著差异，例如尼日利亚拥有撒哈拉以南非洲约73%的石油储量，而象牙海岸仅占1.8%。
• 非石油经济的脆弱性：非石油部门的发展滞后，导致这些国家在油价波动时更容易出现外部不平衡。
• 经济结构的不稳定性：这些国家的非石油GDP增长与石油GDP增长高度相关，表明经济对石油的依赖性较高。

二、外部账户的近期变化

• 油价波动对账户的影响：世界油价在2006–08年大幅上升，导致大多数SSA产油国的总体经常账户出现盈余；而在2009–10年油价下降后，总体经常账户转为赤字。
• 非石油经常账户改善：尽管总体账户恶化，但非石油经常账户在2009–10年间有所改善，减少了约26个百分点的非石油赤字。
• IMF预测：预计在2011–15年间，SSA产油国的总体和非石油经常账户将有所改善，主要得益于财政紧缩。

三、外部可持续性模型

• 消费平滑模型：基于Thomas, Kim, 和Aslam（2008）的框架，假设家庭在长期中平滑消费，以维持总财富的实际价值。
• 预防性储蓄模型：引入油价不确定性的因素，认为家庭会在油价波动时积累预防性储蓄，从而影响外部账户的可持续性。
• 宏观平衡模型：基于国家的宏观经济基本面，如净外国资产和相对生产率差异，推导出外部账户的“均衡”水平。

四、模型结果与分析

• 长期外部账户平衡估计：根据三种方法，SSA产油国的长期外部账户平衡估计各不相同，但整体上显示出外部账户的可持续性取决于非石油部门的发展和储蓄率。
• 参数与假设的稳健性：通过调整参数和假设，研究发现结果具有一定的稳健性，但模型的假设对结果有重要影响。
• 模型比较：研究将SSA产油国的结果与高收入和中等收入产油国进行比较，以突出SSA国家的特殊性。

五、政策意义

• 固定汇率制度下的挑战：由于SSA产油国普遍采用固定汇率制度，汇率调整机制有限，因此必须通过其他方式（如财政政策和储蓄）来维持外部可持续性。
• 非石油部门发展的重要性：非石油部门的弱小使得这些国家在油价下降时更容易出现外部赤字，因此需要加强非石油部门的发展。
• 预防性储蓄的作用：预防性储蓄在维持外部账户平衡方面发挥重要作用，特别是在油价不确定性较高的情况下。

方法论与数据

• 数据来源：主要使用IMF《世界经济展望》2010年秋季版的数据，包括世界油价、石油储量与产量、非石油部门的现金流动等。
• 假设条件：
  • 没有汇率变动（假设当前汇率为最优）。
  • 油价遵循确定性路径，除非在预防性储蓄模型中引入随机性。
  • 非石油现金流动在长期中假设为零。
• 模型校准：模型基于2005年的数据进行校准，以评估模型在样本期内的稳健性。

结论

本研究填补了IMF在SSA产油国外部可持续性分析方面的空白，提供了基于三种方法的长期外部账户平衡估计。这些结果对于政策制定者理解外部可持续性与财政可持续性之间的关系、制定应对油价波动的策略具有重要意义。