20250216-华泰期货-橡胶周报_成本支撑延续_胶价偏强运行_9页_668kb

总结：天然橡胶与顺丁橡胶市场分析

报告概述
本报告分析了2025年2月16日天然橡胶（NR）和顺丁橡胶（BR）的市场情况，重点关注供应、需求、价格和库存等因素，策略建议为中性。

天然橡胶分析

• 供应：泰国北部停割和南部产量下降导致供应减少预期增强，支撑泰国原料价格高位。全球供应进入下降阶段，国内产区停割但到港量增加，预计供应将延续回升，但部分船期推迟限制了到港速度。
• 需求：2月14日数据，全钢胎开工率50.67%（+3.74%），半钢胎开工率65.28%（+5.26%），春节假期结束后，需求逐步回升，预计下周继续小幅上升。
• 库存：预计国内社会库存延续小幅累库格局，因到港量上升和下游开工率恢复。
• 价格：支撑较强，NR下游支撑位高，当前供需小幅改善，胶价偏强运行。但国内季节性累库或限制反弹空间，NR近月合约表现强势，主要由交割博弈驱动。

顺丁橡胶分析

• 供应：上游丁二烯原料价格松动，成本支撑减弱，但价格同比高位，生产利润持续亏损（-1059元/吨）。装置重启（如浩普新材料）带来供应回升预期。
• 需求：供应链逐步恢复，需求继续回升，轮胎开工率预期改善。
• 库存：企业库存和贸易商库存稳定。
• 价格主导逻辑：从下游需求转向上游丁二烯价格变化。生产商亏损状态未改，低估值延续。

核心观点与策略

• 天然橡胶：供需小幅改善，泰国原料价格支撑高位，胶价偏强，但反弹空间有限。
• 顺丁橡胶：需求回升，供应潜在增加，但成本支撑减弱，整体中性。策略建议关注原料价格波动。
• 风险因素：天气影响、泰国供应上量、下游库存累积、国储政策变化、宏观环境变动。