20241212-招银国际-互联网2025展望_逆风前行_但可以有更多期待_37页_2mb

招银国际环球市场发布2025年中国互联网行业展望报告，标题为“逆风前行，但可以有更多期待”。报告分析显示，2025年互联网行业估值结构性提升的关键驱动力是增量实质性促消费政策的出台，此前行业在政策出台前可能维持震荡，但股东回报、盈利增速和增长确定性将继续支撑估值。建议投资者关注三大主线：

1. 成熟业务的护城河及新发展空间，例如受益于新游发布的游戏板块、线上渗透率提升的本地生活、AI赋能下的广告和云业务，以及变现率提升的电商。推荐公司包括腾讯、网易、阿里巴巴、美团。

2. 盈利快速增长已较为充分，但估值有望修复的板块，如OTA、短视频和教育，推荐携程、快手、新东方。

3. 出海业务带来中长期增量，如电商和OTA，关注地缘政治风险缓释后的机会。

报告指出，宏观不确定性仍是挑战，但行业基本面韧性推动本地生活、在线游戏和在线旅游板块表现稳健。电商和在线广告受益于消费复苏和AI应用，尤其是小游戏和微短剧带来的新增长。核心公司如腾讯和阿里巴巴根据AI投入和股东回报策略，预计未来增长稳健。整体而言，投资者应注重盈利增速、确定性和出海机会，同时警惕宏观经济风险和竞争加剧。