20140817-光大证券-中国经济周报_货币信贷明显低预期_经济增长基础尚不牢固_11页_1mb

中国经济周度分析总结

核心内容

本周中国经济数据呈现出整体偏弱的态势，主要体现在货币信贷、经济增长、房地产销售和资产市场等方面。尽管部分行业表现较好，但整体经济基础仍然不稳固，存在较大的下行风险，预计政府将继续采取刺激政策以支撑经济增长。

主要观点

1. 货币信贷数据低于预期

• 7月货币信贷增长明显低于预期，主要原因是实体经济贷款需求下降以及商业银行因存款流失和风控考虑而放贷意愿下降。
• 7月外汇占款新增量由负转正，主要得益于外贸顺差扩大，但热钱净流出规模仍维持在3000亿元左右。
• 国务院发布十条意见，旨在缓解企业融资成本高问题，强调银行考核利润指标权重降低，支持稳增长政策，且将采取定向支持措施。

2. 经济增长基础不牢固

• 工业增加值在国有企业带动下环比改善，但非国有企业增速回落，工业出口交货值走低，显示工业生产改善基础不牢。
• 固定资产投资增速与到位资金增速的缺口未收窄，地产融资瓶颈持续，地产销售疲弱，地产投资前景堪忧。
• 预计政府将延续政策放松，包括进一步下调正回购利率，以刺激投资和经济增长。

3. 房地产销售疲弱

• 30大中城市商品房成交面积仅微幅提升，同比增速仍为负，显示房地产市场依然低迷。
• 10大城市可售面积增加，表明市场供给压力依然存在，地产整体走势不乐观。

4. 资产市场表现

• 期货市场：商品期货指数下跌，股指与国债期货上涨，多数商品指数下跌，能化和农产品期货表现分化，工业品和金属价格全面下跌。
• 股市：大盘、中小板和创业板指数全面上涨，中小板综指涨幅最大，部分行业如电子元器件、农林牧渔表现突出，但银行和有色金属下跌。
• 债市：短久期债券收益率下行，信用利差小幅扩大，反映市场对经济增长的担忧。

关键信息

1. 货币政策与市场流动性

• 公开市场净投放140亿元，7天回购利率降至3.44%，银行间资金价格继续回落。
• 实体经济融资成本小幅抬升，票据利率上涨，显示流动性压力依然存在。

2. 人民币汇率

• 人民币兑美元中间价升值，即期市场贬值倾向消失。
• NDF市场仍显示贬值预期，人民币名义有效汇率维持在112.5。

3. 价格走势

• 食品价格因果蔬下跌而小幅回落，预计8月CPI与7月基本持平，PPI微幅回升。
• 生产资料价格持续微跌，煤炭价格下跌带动能源价格走低，非能源产品价格基本走平。

4. 下周经济日历

• 8月18日将公布70城市房价数据。
• 8月24日将发布汇丰PMI预览值。

数据分析

1. 食品价格

• 本周食品价格周环比下跌0.1%，其中果蔬价格下跌1.4%，猪价上涨0.7%。
• 预计8月CPI为2.3%，PPI为-0.8%。

2. 生产资料价格

• 生产资料价格周环比下跌0.1%，煤炭价格下跌带动能源价格走低。
• 非能源产品中，有色金属价格下跌0.3%，其余基本走平。

3. 债券收益率

• 短久期债券收益率下行，长久期国债收益率小幅下降。
• 信用利差扩大，显示市场对风险的担忧。

4. 股市表现

• 大盘、中小板、创业板指数全面上涨，中小板涨幅最大。
• 电子元器件、农林牧渔等板块涨幅显著，银行和有色金属板块表现不佳。

结论

总体来看，中国经济在本周表现出偏负面的态势，货币信贷、房地产销售和固定资产投资均未达预期。虽然部分行业如电子元器件和农林牧渔表现强劲，但整体增长基础不稳固，存在下行风险。预计政府将继续通过政策放松和定向支持来稳定经济增长，同时投资者应关注市场变化，合理评估风险，谨慎决策。