20141201-川财证券-中国经济周度监测第五期_就业预警_政策继续放松可期_11页_701kb

2014年12月1日证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2014年11月24日至30日中国就业市场的变化趋势，并据此预测政策放松的可能时机。报告指出，就业下滑是经济下行的重要信号，也是政策宽松的催化剂。通过草根观察、消费信心指数变化以及上市公司三季报数据，报告对就业形势进行了多角度预警。

主要观点

1. 就业滑坡预警

• 草根层面观察：8月以来，关于中国失业的新闻数量明显增加，如“沃尔玛裁员”、“农民工返乡”、“大学生就业难”等，表明就业问题开始显现。
• PMI就业指数低迷：同期PMI就业指数处于低位，回升乏力，预示就业市场面临压力。
• MNI消费信心指数领先性：MNI指数相比统计局数据更具领先性和弹性，且与PMI就业指数相关性更强。自2014年5月以来，MNI信心指数显著回落，预示2015年第一季度就业市场可能面临较大滑坡。

2. 就业结构冲击

• 传统行业就业萎缩：煤炭、火电、交运、金属等传统行业吸纳就业能力减弱，经济下行与结构调整叠加，进一步加剧就业压力。
• 新兴行业吸纳有限：信息服务、医药生物、装备制造等政策支持的新兴行业虽有就业增长，但体量较小，难以对冲传统行业失业。
• 下游行业就业能力下降：如商业贸易、汽车整车、家用电器、白酒等行业在经济下行阶段吸纳就业能力减弱。

3. 政策放松预期

• 就业容忍度低：决策层对就业问题容忍度较低，一旦就业出现大幅下滑，托底政策将启动。
• 货币政策为主：2015年第一季度可能有一次降准，视经济下滑程度或有一次降息。货币政策将作为新一轮调控放松的主要手段。
• 财政政策有限：财政政策受限于新预算法与地方债新规，难以大幅扩张，预计赤字率维持在2.3%左右。

关键信息

附录1：中观与大类资产监测

• 房地产销量回升：11月第四周房地产销量达到2013年同期水平，市场继续好转。
• 中上游价格回落：钢材、金属、煤炭价格持续回落，下游与中上游价格分化延续。
• 亚洲货币与美元背离：亚洲货币指数与美元指数反向背离加深，人民币升值动力减弱。

附录2：重点政策点评

• PPP模式成为财政政策重点：国家出台政策鼓励社会资本参与七大重点领域，包括生态环保、农业水利、市政基建等。
• PPP模式优势：可缓解地方债务压力，提升公共品供给效率，整合政府与民间资本的优势。
• 重点关注领域：林场改革、集成电路兼并重组、养老产业等。

总结

报告综合多维度数据，指出就业市场面临下滑风险，并预计2015年第一季度将出现政策宽松迹象，尤其是货币政策的放松。同时，报告强调财政政策受限，需依赖PPP模式等创新机制推动重点领域发展。整体来看，就业形势和经济结构变化是政策调整的重要依据，未来需密切关注相关指标和政策动向。