20160420-中国银河-隆华节能-300263.SZ-领军人物有望带来重大变革_新材料_军工装备领域拓展打开成长空间_22页_1mb

公司深度报告总结

核心内容

隆华节能是一家以节能、环保和新材料为主营业务的公司，自2014年起通过引入领军人物孙建科，公司业务结构和战略方向发生重大变化。孙建科在军工、新材料等领域拥有丰富的技术和资源积累，为公司拓展新业务提供了有力支持。公司已进入环保业务领域，并通过收购和投资拓展新材料及军工装备市场，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

1. 业务布局多元化：

   • 公司传统业务为冷却（凝）设备，其技术达到国际先进水平，广泛应用于电力、石化、煤化工、冶金、制冷等领域。
   • 公司通过收购中电加美进入环保业务，2016年与中船重工环境工程公司签订战略合作协议，拓展水处理及环保工程承包业务。
   • 公司于2014年收购四丰电子，切入高纯钼溅射靶材领域，未来有望实现进口替代，打开成长空间。

2. 环保业务增长潜力大：

   • “美丽中国”政策推动环保产业发展，预计“十三五”期间环保产业社会总投资将超过17万亿。
   • 公司环保业务占比显著上升，2015年达到52.6%，预计未来几年将保持快速增长。

3. 新材料领域拓展：

   • 靶材是高纯溅射靶材产业链中的关键环节，市场容量约600亿元，目前主要由日、美、德企业主导。
   • 四丰电子的高纯钼溅射靶材已通过国内外多家知名企业认证，80%用于出口，具备较高的市场竞争力。

4. 军工装备和军民融合业务：

   • 公司明确提出开拓军工装备和军民融合新业务，依托产业基金进行控股收购和投资参股。
   • 军工领域具有较大的市场空间，公司有望实现民参军突破，拓展新的增长点。

5. 业绩预测与估值：

   • 预计公司2016-2018年EPS分别为0.50元、0.62元、0.76元，PE分别为41倍、32倍、27倍。
   • 公司在手现金近3亿元，具备外延式扩张能力，业绩有望上调，维持“推荐”评级。

关键信息

• 公司历史与业务：隆华节能成立于1995年，主营冷却（凝）设备、压力容器和机械零配件，2013年通过并购进入环保领域。
• 领军人物：孙建科任总经理，曾任中船重工725所长、总工程师等职，具备丰富的军工和新材料经验。
• 环保业务进展：公司2015年环保业务收入达486.1亿元，占总收入比例35.5%；2016年成立上海隆华环保和新疆隆华环保公司。
• 新材料进展：公司收购四丰电子切入高纯钼溅射靶材领域，该产品已获得国内外认证，未来有望实现快速增长。
• 盈利预测：公司预计2016-2018年营收复合增速达24%，净利润复合增速达22%。
• 风险提示：新材料发展低于预期、外延扩张进度低于预期、传统业务下滑等。

附录

• 财务预测：预计公司2016-2018年营业收入分别为1625亿元、1974亿元、2459亿元，净利润分别为220亿元、277亿元、337亿元。
• 投资建议：维持“推荐”评级，主要依据为公司未来业绩增长潜力及战略布局的前瞻性。
• 相关研究：包括《机械军工2016年度策略》和公司点评报告，均指出公司新材料和军工业务的发展前景广阔。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系方式

• 分析师：王华君，机械军工行业首席分析师。
• 联系方式：王华君，电话：（8610）66568477，邮箱：wanghuajun@chinastock.com.cn。
• 执业证书编号：S0130513050002。
• 公司网址：www.chinastock.com.cn。