深度报告-20250820-东吴证券-AI算力跟踪深度（三）_从英伟达的视角看算力互连板块成长性——Scale_Up网络的_Scaling_Law_存在吗_34页_2mb

行业研究报告核心摘要

本报告旨在从英伟达视角分析AI算力互连领域的成长性，并探讨Scale Up网络的技术趋势和市场需求。通过对NVLink技术迭代、Scale Up与Scale Out网络架构的对比，以及AI大模型训练和推理需求对算力规模的拉动，研究指出Scale Up网络存在着显著的"Scaling Law"。

核心观点：

1. Scale Up网络的市场需求增长驱动力：

   • 大语言模型参数量和计算复杂度提升，带来计算范式的变化，张量并行和专家并行等技术要求更高通信容量；
   • “内存墙”限制进一步突出，多卡间显存池化是解决性能瓶颈的关键；
   • 用户期望不断提升，单用户Tokens/秒（TPS）要求大幅增长，Scale Up网络有助提升算力利用率，并具备成本优势。

2. Scale Up网络的演进与发展路径：

   • 英伟达不断扩展其超节点，从H100 NVL8到GH200再到GB200，展示了其对Scale Up网络的持续投入；
   • 展望下一代，如GH200 NVL576或采用两层NVSwitch结构，适应更大规模的Scale Up部署；
   • 连接介质将逐渐从铜缆向光电混合发展，长期趋势是光互连取代部分电连接。

3. 投资机会与产业链分布：

   • Scale Up网络的快速扩展带来更高的互连需求，包括交换机、光模块和铜缆互连器，为相关企业带来增长机会；
   • 行业建议如下：
     • 光互连板块：中际旭创、新易盛、天孚通信、光库科技、长芯博创、仕佳光子、源自杰科技、长光华芯、太辰光；
     • 铜互连板块：中际旭创、兆龙互连；
     • 交换机板块：锐捷网络、盛科通信、Astera Labs、博通、天妥科技、Arista。

总之，Scale Up网络技术将继续是未来算力发展的重要方向，其需求增速将远超算力芯片本身，驱动光、电互联和高端交换机等领域的倍速增长。但行业亦面临客户推广不及预期、技术研发延迟等行业风险。

此为东吴证券研究报告要点，从技术及产业发展角度提出投资逻辑与研判。