20190808-华泰证券-非银行金融：金融对外开放下的公募基金行业发展战略研究-开放浪潮起，变局喻新生_93页_2mb

公募基金行业发展战略研究总结

核心内容

本报告围绕中国公募基金行业在内外大变局下的发展机会与挑战，从监管政策、行业趋势、国际经验、公司治理与产品创新等多维度进行深入分析。重点探讨了资管新规带来的行业分层竞争格局、金融对外开放对行业格局的重塑作用以及中国基金行业与美国基金行业在治理机制、产品创新、费率结构等方面的对比与借鉴。

主要观点

1. 行业变革背景

   • 资管新规推动行业回归本源，形成分层次竞争格局。
   • 股权时代新周期与金融开放加速，为行业带来新的投资机遇。
   • 金融科技赋能行业新业态，推动资管与委托双核心发展。

2. 行业竞争格局

   • 公募基金作为资管行业的关键参与者，需构建治理机制、人才建设、资源禀赋、产品创新与风控体系五大核心竞争力。
   • 银行理财子公司、券商资管、保险资管等其他资管机构也在积极转型，与公募基金形成竞争态势。
   • 合资基金在外资引入与股权结构上持续优化，未来有望成为行业增长的重要力量。

3. 中美对比分析

   • 美国基金行业以家庭投资者为主导，产品结构以股票型基金为主，费率较低，创新能力强。
   • 中国基金行业以货币基金为主导，结构单一，费率较高，产品创新仍需加强。
   • 美国基金公司治理机制完善，考核长期化，而中国基金公司治理仍待优化。

4. 未来发展方向

   • 基金公司应注重治理机制优化、产品创新、费率改革、科技赋能与风控体系建设。
   • 资金端需积极对接养老金、企业年金、保险资金等中长期资金，提升资产配置能力。
   • 通过金融科技提升运营效率与客户体验，发展智能投顾、ETF、量化产品等。

关键信息

1. 内部生态变革

• 监管标准统一：资管新规推动行业统一监管，引导分层次竞争格局。
• 股权时代来临：直接融资加速，为基金行业带来新机遇。
• 科技赋能：推动资管业务线上化、数字化，提升运营效率与风控能力。

2. 外部竞争加剧

• 双向开放加速：外资资管公司进入中国，带来品牌、模式、跨境配置等优势。
• 政策放宽：外资持股比例上限由51%放宽至100%，时间提前至2020年。
• 行业格局重塑：外资的进入将推动境内机构转型，形成更激烈的竞争环境。

3. 中国基金行业现状

• 行业规模：截至2019年第二季度，公募基金规模达13.3万亿元，与美国差距显著。
• 产品结构：以货币基金为主，股票型基金占比低，产品线需进一步丰富。
• 客户结构：个人投资者为主，家庭金融资产配置中股票占比低，未来有望提升。

4. 美国基金行业经验

• 行业成熟度高：资金来源广泛，投向多元，费率低，创新能力强。
• 治理机制完善：公司治理结构清晰，考核机制长期化，激励机制灵活。
• 产品多样化：以指数基金、ETF、量化产品为代表，形成多元化产品体系。

5. 头部基金公司模式分析

• 富达基金：国际化战略显著，但保守投资策略限制其发展。
• 先锋基金：以低成本、指数基金为核心竞争力，产品服务精耕细作。
• 贝莱德：通过外延扩张实现规模增长，金融科技赋能提升运营效率。

6. 基金行业未来趋势

• 产品创新：推出FOF、科创板产品、工具化投资产品等，满足多元化需求。
• 费率优化：降低费率，增强客户黏性，提升行业吸引力。
• 风控体系：构建完善的风控机制，保障持续平稳发展。

风险提示

• 政策风险：金融开放政策的执行力度与节奏可能影响行业发展。
• 市场波动风险：资本市场波动可能对基金业绩产生影响。

行业发展建议

• 打造五大核心竞争力：治理机制、人才建设、资源禀赋、产品创新、风控体系。
• 加强科技投入：利用金融科技提升运营效率与客户体验。
• 优化产品结构：拓展ETF、量化、被动投资等产品，满足市场需求。
• 对接中长期资金：积极引入养老金、企业年金、保险资金等，提升资产配置能力。

总结

公募基金行业正面临内外变局，需在政策引导与市场变化中抓住机遇，构建核心竞争力。通过治理优化、产品创新、科技赋能与风控体系建设，基金公司有望在激烈的竞争中脱颖而出，实现行业突破与革新。