20260112-上海证券-2026年1月港股策略报告_7页_762kb

2026年1月港股策略报告总结

核心内容概述

本报告由上海证券研究所分析师陈健安发布，日期为2026年1月12日，主要分析了2025年12月港股市场的表现、估值水平、港股通资金流动情况以及恒生A/H股溢价指数的变化。同时，结合宏观经济和市场动态，提出了对2026年1月港股市场的投资建议。

主要观点

1. 指数表现

• 整体表现：2025年12月，主要港股指数均呈现下跌趋势，其中恒生中国企业指数跌幅最大，为-2.37%。
• 行业表现：
  • 涨幅最大的行业是恒生原材料业，上涨11.52%。
  • 跌幅最大的行业是恒生医疗保健业，下跌-9.68%。
• 数据表现：各指数的月日均成交额均有不同程度的下降，其中恒生综指和恒生科技指数降幅较大。

2. 估值水平

• 恒生指数：
  • PE（TTM）为11.55倍，处于2002年以来的55.53%分位。
  • PB为1.25倍，处于43.04%分位。
  • 股息率为3.85%，处于78.28%分位。
• 恒生中国企业指数：
  • PE（TTM）为10.31倍，处于2002年以来的64.28%分位。
  • PB为1.13倍，处于47.88%分位。
  • 股息率为3.92%，处于61.28%分位。
• 行业估值：
  • 恒生医疗保健业、恒生资讯科技业和恒生公用事业的PE（TTM）处于历史较低分位，分别为12.00%、15.38%和20.27%。

3. 港股通资金流动

• 净买入：2025年12月港股通资金净买入208.28亿元人民币，较11月份大幅减少902.26亿元人民币。
• 累计净买入：自开通以来，港股通累计净买入额达45,295.70亿元人民币。
• 活跃个股：
  • 净买入前三为：小米集团-W（152.23亿港元）、美团-W（82.21亿港元）、农业银行（17.28亿港元）。
  • 净卖出前三为：中国移动（96.46亿港元）、腾讯控股（76.53亿港元）、阿里巴巴-W（25.48亿港元）。

4. 恒生A/H股溢价指数

• 指数变化：12月末，恒生A/H股溢价指数为123.46，较11月末上升2.56点。
• 分位数：处于2006年以来的42.72%分位，表明A/H股溢价处于中等偏低水平。

市场研判

• 美联储政策：12月11日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%，但暗示后续可能暂停降息。
• 中国经济数据：12月制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别升至50.1%、50.2%和50.7%，均进入扩张区间，显示中国经济景气水平总体回升。
• 元旦假期消费：消费市场活力显著，跨区域人员流动量达5.95亿人次，同比增长19.62%；景区门票预订量同比增长超4倍。
• 投资建议：建议关注港股的顺周期板块和文旅消费板块，受益于经济复苏和消费回暖。

风险提示

• 宏观经济修复不及预期：若经济复苏不及预期，可能影响港股整体表现。
• 海外市场波动超预期：美联储政策变化或全球市场波动可能对港股造成冲击。

分析师声明

• 陈健安具有证券投资咨询资格，独立、客观出具报告，信息来源合规。
• 报告观点不与作者薪酬直接相关，投资决策应基于个人分析。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：股价表现将强于基准指数20%以上。
  • 增持：股价表现将强于基准指数5-20%。
  • 中性：股价表现将介于基准指数±5%之间。
  • 减持：股价表现将弱于基准指数5%以上。
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级。
• 行业投资评级：
  • 增持：行业基本面看好，相对表现优于基准指数。
  • 中性：行业基本面稳定，相对表现与基准指数持平。
  • 减持：行业基本面看淡，相对表现弱于基准指数。
• 基准指数：
  • A股市场：沪深300指数。
  • 港股市场：恒生指数。
  • 美股市场：标普500或纳斯达克综合指数。

免责声明

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