20250228-华源证券-油气弹簧_军转民_成果颇丰_布局行星滚柱丝杠发力机器人赛道_3页_276kb

万通液压公司研究报告摘要

报告核心信息

• 公司名称：万通液压（股票代码：830839BJ）
• 投资评级：增持（维持）
• 评估日期：2024年3月
• 主营业务：中高压油缸、油气弹簧等，下游行业包括汽车、能源采掘机械、工程机械、军工装备。

业绩亮点

1. 2024年业绩突破：

   • 预计实现营收629亿元，同比增长3702%。
   • 归母净利润达到109亿元，同比增长显著。
   • 成就主要得益于：高毛利产品收入增加（综合毛利率同比提升）、境外收入带来的现金回款改善以及政府补助增加。

2. 技术与市场布局：

   • 油气弹簧拓展：技术源自军转民，已应用于无人驾驶矿卡及高端乘用车悬挂；覆盖北美、亚洲等重工业园区。
   • 行星滚柱丝杠：战略合作开发电动缸配套，瞄准工业自动、人形机器人、航空航天等新应用。

核心看点

• 油气弹簧在非公路矿卡的渗透率提升可拓展至新能源车、半挂车等领域。
• 行星滚柱丝杠技术为核心抓手，有望助力公司进入多个新兴市场。

盈利预测与估值

• 未来三年净利润预测：109亿→141亿→186亿。
• 估值：2024年PE270倍，逐年降至2026年PE158倍。
• 预计营收及归母净利润年均增速稳定，ROE持续增长。

主要风险提示

1. 原材料价格波动
2. 技术开发与市场落地风险
3. 客户集中度较高

结论

华源证券维持“增持”评级，认为公司凭借技术优势和多样化的民用场景应用，具备高成长潜力，企业境内外双轮驱动战略有望创造价值增量。

稿件信息

• 资料来源：华源证券研究所预测，基于公司公告及行业报告。