深度报告-20250805-浙商证券-兆丰股份-300695.SZ-兆丰股份深度报告_汽车轮毂轴承领军者_战略投资人形机器人头部主机厂_丝杠产能_18页_1mb

兆丰股份（300695）公司深度报告总结

核心业务与增长驱动因素

1 轮毂轴承单元业务

• 核心主业：公司是国内轮毂轴承领域的领军企业，产品应用于汽车后市场和主机厂配套。2024年轮毂轴承单元营收占比92%，是公司核心利润来源。
• “售后+主机”双轮驱动：
  • 售后业务：聚焦欧美市场，欧美汽车保有量和车龄持续增长，长期稳健增长。
  • 主机配套：借新能源汽车景气周期，230万套新能源轮毂轴承单元项目计划2025年投产，已进入多家自主车企供应链。
• 新兴业务布局：汽车电控、高端工业轴承、人形机器人丝杠。

2 财务亮点

• 毛利率领先：2020年以来主营业务毛利率稳定在30%以上，高于同业。智能化改造和中高端定位是支撑因素。
• 充裕现金流：货币资金+交易性金融资产占总资产比重长期超过45%，为产业投资提供弹药。
• 投资收益增厚利润：2025Q1投资收益约875万元，带动归母净利润同比增长20%。

3 核心看点

• 看点1：“售后+主机”双轮驱动主业增长，欧美售后市场稳健，国内新能源主机配套高增。
• 看点2：积极布局汽车电子电控、高端轴承领域：30万套新能源车载电控项目计划2025年投产。
• 看点3：人形机器人丝杠产能布局：年产100万套人形机器人滚珠丝杠项目已获批杭州用地，聚焦行星滚柱丝杠，差异化优势在于智能制造和供应链协同。
• 看点4：公司通过投资开普勒、银河通用、云深处等企业，切入人形机器人及机器人产业链，构建“汽车+机器人”生态圈。

经营与投资风险

• 风险提示：
  • 贸易摩擦：欧美售后市场受外部环境影响。
  • 新能源汽车销量下滑：主机配套业务受新能源车企销量波动影响。
  • 人形机器人量产进度不及预期：核心看点是否落地取决于下游主机厂量产节奏。
  • 项目投产进度滞后：如新能源轴承单元、车载电控等项目进度影响业绩兑现。

投资建议与估值

• 投资评级：首次覆盖，建议“买入”。
• 财务预测：2025-2027年归母净利润预计为1.7/2.0/2.5亿元，三年CAGR为21%；PE倍数分别降至39x/33x/27x，低于同行均值。
• 优势总结：
  • 业务结构清晰，受新能源及机器人浪潮推动。
  • 智能制造、技术壁垒及产业投资协同效应显著。
  • 政策与市场驱动下，人形机器人国产替代打开空间。