> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兆丰股份（300695）投资评级总结 ## 核心内容 兆丰股份是国内汽车轮毂轴承领域的领先企业，同时积极布局人形机器人核心零部件市场，通过多种路径推动具身智能技术发展。公司主营业务涵盖轮毂轴承、分离轴承等，产品广泛应用于乘用车、商用车等多个领域。公司具备较强的技术积累和市场竞争力，在轮毂轴承业务中毛利率表现优秀，且在海外市场中盈利能力更为突出。 ## 主要观点 - **轮毂轴承业务稳健增长**：公司深耕轮毂轴承领域三十载，产品覆盖广泛，技术迭代能力强。2025年公司轮毂轴承业务毛利率为 $28.2\%$，在行业中处于领先位置。 - **积极布局具身智能**：公司通过产业投资、战略合作、核心零件研发和训练中心建设，全面布局具身智能与人形机器人领域，与乐聚机器人成立合资公司，推进机器人数据采集及训练业务。 - **盈利预测乐观**：公司预计2026-2028年营业收入分别为8.1/9.4/10.7亿元，归母净利润分别为2.0/2.3/2.7亿元，归母净利润CAGR为 $15.7\%$，摊薄EPS分别为1.95/2.30/2.61元。公司当前PE倍数为36/30/27倍，首次覆盖给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 公司概况 - **最新收盘价**：69.95元 - **总股本/流通股本**：1.02亿股 - **总市值/流通市值**：72亿元 - **资产负债率**：13.8% - **市盈率**：20.16 - **第一大股东**：杭州大兆丰实业集团有限公司（持股34.16%） - **主要财务指标**：2025年归母净利润为3.5亿元，同比增长 $150.9\%$。 ### 业务布局 - **轮毂轴承**：公司主营轮毂轴承，占营收比例常年在 $90\%$ 左右，2024年占比达 $92.1\%$，2025年占比为 $93.6\%$。 - **海外市场**：公司出口业务增长强劲，2025年出口量为106万辆，占总销量的 $25\%$，毛利率为 $43.2\%$。 - **具身智能布局**：公司投资15.26亿元推进机器人精密部件产业化项目，布局丝杠、关节等核心零部件，已进入小批量试制阶段。 ### 投资布局 - **参股机器人公司**：直接或间接参股乐聚机器人（2.58%）、开普勒（2.17%）、云深处（0.51%）等，实现股权绑定。 - **战略合作**：与德国Neura Robotics、乐聚机器人等达成战略合作，推动机器人研发与应用。 - **训练中心建设**：设立机器人数据采集及训练中心，开发具身智能算法，提升机器人智能化水平。 ### 盈利预测与估值 - **盈利预测**：公司预计2026-2028年营业收入分别为8.1/9.4/10.7亿元，归母净利润分别为2.0/2.3/2.7亿元。 - **估值**：公司对2026-2028年预测EPS的PE倍数分别为36/30/27倍，首次覆盖给予“买入”评级。 - **可比公司**：参考双林股份、三花智控、拓普集团等公司，兆丰股份具备较高的增长潜力。 ## 风险提示 - **原材料价格波动**：公司主要原材料为钢制品，价格波动可能影响盈利能力。 - **关税政策变化**：出口业务占比较高，关税政策变动可能影响出口。 - **市场需求不及预期**：公司处于产能扩张期，若下游需求不及预期，可能影响业绩。 - **新技术应用不及预期**：公司在具身智能等新兴领域布局，若技术落地不及预期，可能影响盈利。 - **投资收益波动**：公司进行股权投资，投资收益波动可能影响利润。 ## 财务数据预测 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 705 | 806 | 943 | 1074 | | 营业成本 | 507 | 564 | 649 | 736 | | 营业利润 | 408 | 226 | 267 | 304 | | 归母净利润 | 350 | 200 | 235 | 267 | | 毛利率 | 28.2% | 30.1% | 31.1% | 31.4% | | 净利率 | 49.7% | 24.8% | 24.9% | 24.9% | | ROE | 12.1% | 6.5% | 7.1% | 7.5% | | ROIC | 3.5% | 6.1% | 6.8% | 7.2% | ## 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：公司主业稳健，积极布局具身智能领域，盈利增长潜力大，技术壁垒高，具备较强的市场竞争力。