20210911-中航证券-A股目前点位已充分反映交易升温_周期股的风险来自于两个背离_13页_927kb

A股市场策略周报总结（2021年9月11日）

核心内容

中航证券研究所本周发布策略周报，重点分析了A股当前市场结构、风险溢价、资金流动、宏观数据及国际环境。核心观点认为，A股当前点位已充分反映交易升温周期股的风险，主要来自两个罕见背离现象：一是国内定价工业原料与国际定价工业原料价格出现明显背离；二是国内定价工业品价格与国内经济基本面出现背离。

主要观点

1. 交易热度与指数涨幅匹配

   • 当前A股成交额虽处于近五年高位，但由于整体市值上涨，万亿成交额并不意味着交易热度极端化。
   • 更合理的指标是换手率，上证指数当前点位与沪市换手率基本匹配，后续若要突破，可能需要更高的换手率支持。

2. 周期股风险来源

   • 国内定价的工业原料（如煤炭、钢铁）价格仍在上涨，而国际定价的工业原料（如铜、油）价格已见顶回落，形成价格背离。
   • 国内工业品价格与制造业PMI出现背离，显示价格涨幅脱离了需求基本面。

3. 国际对比与政策预期

   • 美国制造业PMI与国际定价工业品价格同步回落，说明其价格与需求基本面匹配。
   • 美联储可能在2022年开始缩减资产购买，美国通胀预期逐步回落。

4. 市场结构与风险溢价

   • 当前市场结构分化程度接近历史峰值，市场对利空更敏感。
   • 高股息、低市盈率股票性价比高，白马蓝筹消费股风险溢价回升。

5. 宏观流动性与经济数据

   • 8月CPI同比小幅回落，但PPI同比继续上升，显示上游价格压力加大。
   • 社融数据整体偏强，但结构不理想，信贷扩张主要源于银行体系的以票充贷行为。
   • 中央维持对下半年货币政策易松难紧的判断。

6. 市场情绪与资金流动

   • 本周市场日均换手率上升，但A股日均成交金额下降。
   • 北向资金净流入减少，公募基金发行规模有所回升。

关键信息

• 市场结构分化：当前市场结构分化程度高，市场整体脆弱性增加。
• 周期股风险：国内工业品价格与需求基本面背离，可能影响经济健康发展。
• 政策调整预期：碳中和政策可能面临调整，以平衡经济稳定与环保目标。
• 市场风格：成长股本周表现疲软，而金融、周期、稳定股表现较好。
• 资金流动：北向资金净流入减少，但公募基金发行规模有所回升。
• 宏观数据：8月CPI回落，PPI回升，显示通胀压力仍在，经济增速放缓。
• 国际环境：美国就业数据边际改善，美联储可能开始缩减资产购买。

本周行情回顾

• 主要指数表现：上证指数周涨3.39%，深证成指周涨4.17%，创业板指周涨4.19%，沪深300指数周涨3.52%，中证500指数周涨4.52%。
• 风格表现：金融股涨2.94%，周期股涨5.17%，消费股涨2.35%，成长股跌3.52%，稳定股涨4.43%。
• 行业表现：采掘、钢铁、有色金属涨幅居前；综合、房地产、电气设备跌幅居后。
• 估值变化：A股市盈率上升至19.90倍，剔除金融、石油石化后市盈率下降至32.54倍。
• 海外市场表现：道指、纳指、标普500指数均下跌，欧洲主要指数也呈现下跌趋势。

资金监控

• 北向资金：本周净流入140.65亿元，较前一周有所下降。
• 公募基金发行：本周新发行股票型、偏股混合型、灵活配置型基金53个，规模241.95亿元。
• IPO与增发：9月IPO募集资金115.96亿元，增发募集资金329.92亿元。
• 交易费用：本周交易费用为147.72亿元，较上周下降。

宏观流动性监测

• 央行操作：本周央行公开市场操作净回笼800亿元，流动性偏紧。
• 融资融券余额：融资余额17396.37亿元，融券余额1721.21亿元。

市场情绪

• 换手率：本周日均换手率为1.95%，较上周上升。
• 成交金额：本周A股日均成交金额为14482.42亿元，较上周下降。

下周重点关注数据

• 9月14日：美国8月联邦政府财政赤字、CPI、核心CPI。
• 9月15日：中国8月国内信贷、工业增加值；欧盟7月欧元区工业生产指数。
• 9月16日：欧盟7月欧元区贸易差额；美国9月4日持续领取失业金人数、9月11日当周初次申请失业金人数。
• 9月17日：欧盟7月欧元区经常项目差额、8月欧元区CPI、核心CPI。

投资评级定义

• 个股投资评级：

  • 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上。
  • 持有：未来六个月涨幅在-10%至10%之间。
  • 卖出：未来六个月跌幅超过10%。

• 行业投资评级：

  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

分析师简介

• 成果：CFA，首席策略分析师，执业证书号S0640520070001。
• 郑梓淳：策略分析师，执业证书号S0640520120001。
• 刘庆东：宏观分析师，执业证书号S0640520030001。

风险提示

• 疫情超预期发展。
• 通胀超预期。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行判断并承担风险。
• 中航证券不对因使用本报告而造成的损失负责。