20180327-申万宏源-定增市场周报_发行难度加大_前两月超四成竞价未募足_12页_728kb

定增市场周报总结 2018.03.19-2018.03.25

核心内容

2018年前两个月有44%的竞价定增项目未募足，实际募资额/拟募资额均值为81%。本周即将解禁定增资金规模达178.61亿元，环比增加1.45倍，但仅海峡股份实现正收益，其余4宗竞价项目均不同程度破发。证监会批准项目数回升至年内高位，倒挂家数和占比也有所上升。

主要观点

• 竞价项目募资情况：

  • 上周上市公告日在内的竞价项目仅有2宗，均未足额募资，实际募资金额合计8.65亿元，仅为预计的一半，环比下降68.46%。
  • 折价率均值为-4.11%，环比下降6.93个百分点。
  • 吉林森工以发行期首日为定价基准，折价率为5.16%，实际募资额约为预计的74.9%。
  • 易尚展示以董事会决议公告日为定价基准，发行前10个交易日累计下跌11.54%，最终溢价9.28%发行，但实际募资额仅为预计的37.8%。

• 解禁收益分析：

  • 上周解禁项目共11宗，其中竞价项目4宗，解禁资金总规模72.83亿元，环比下降61.28%。
  • 解禁收益率均值为-17.65%，正收益占比为0%。
  • 本周解禁资金规模达178.61亿元，其中5宗竞价项目，仅海峡股份浮动收益率为正，其余4宗均破发，方直科技破发最严重，浮动收益率为-60.66%。
  • 11宗定价项目中，6宗浮动收益率为正，最高为特力A的325.36%，最低为龙洲股份的-22.07%。

• 定增进程：

  • 上周新增6宗项目，环比减少5宗；发审委通过4宗，环比持平；证监会批准12宗，环比增加5宗。
  • 截至3月26日，已过会和已获批的正常待审项目有194宗，发行价/底价倒挂项目增至52宗，占比22.92%，平均倒挂率上升至20.41%。
  • 江特电机和高升控股分别调减募资规模27.18%和3.44%，主要因项目取消或调整。

• 项目终止情况：

  • 普邦股份因股价长期倒挂，导致项目终止，其定增批文到期失效。

关键信息

竞价项目募资未达预期

• 前两个月竞价项目未募足比例达44%，实际募资额/拟募资额均值为81%。
• 上周竞价项目募资情况不佳，仅2宗项目，实际募资金额仅为预计的一半。
• 吉林森工和易尚展示作为典型代表，前者按底价发行，后者因股价下跌溢价发行，但实际募资额均未达预期。

解禁收益表现分化

• 上周竞价项目解禁收益率为-17.65%，定价项目为26.13%，但正收益占比大幅下滑。
• 本周解禁资金规模环比大幅增长，但竞价项目中仅海峡股份实现正收益，其余均破发。
• 定价项目中特力A表现最佳，浮动收益率达325.36%，龙洲股份为最低，为-22.07%。

倒挂项目增多

• 已过会和已获批的项目中，倒挂项目增至52宗，占比22.92%，平均倒挂率上升至20.41%。
• 倒挂率超20%的项目有23宗，主要集中在汽车、轻工制造、农林牧渔行业。

项目调减与终止

• 江特电机取消新能源汽车电机项目，募资上限下调27.18%。
• 高升控股将配套资金上限调减3.44%。
• 普邦股份因股价长期倒挂，导致项目终止。

项目亮点

• 国瓷材料：
  • 收购爱尔创股份剩余75%股权，打通“纳米级氧化锆-氧化锆义齿材料”产业链。
  • 上市公司是国内首家、全球第二家成功运用水热工艺批量生产纳米钛酸钡粉体的厂家，产品成本优势明显。
  • 布局新材料领域，覆盖太阳能电池浆料、汽车尾气催化剂等多个领域，业绩增长稳健。
  • 预计2018-2020年扣非净利润分别不低于7,200万元、9,000万元和10,800万元。
  • 风险提示包括商誉减值、业绩承诺不达标、市场竞争加剧等。

图表与数据

• 图1-图4：展示最近一个月竞价与定价定增项目的发行概况。
• 图5：上周不同行业解禁绝对收益率。
• 图6-图7：过审倒挂定增项目的行业分布及定增目的分布。
• 图8：最近一个月预案修改宗数概览。

表格概览

• 表1：增发公告日在上周的竞价项目。
• 表2：上周解禁收益概况。
• 表3：本周即将解禁项目一览。
• 表4：上周定增进程概览。
• 表5：上周定增预案修订情况。
• 表6：上周停止实施预案项目。

信息披露与分析师承诺

• 本报告由申万宏源研究发布，分析师林瑾、彭文玉。
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