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北海康成-B（1228.HK）详细总结

公司概览

北海康成成立于2012年，是一家专注于罕见病领域的生物医药公司，致力于研究、开发及商业化生物科技疗法。截至2021年6月30日，公司已拥有13个具有巨大市场潜力的药物资产，涵盖三个已上市产品、四个临床阶段候选药物、一个IND准备阶段药物、两个临床前阶段药物，以及三个基因治疗专案处于先导识别阶段。

公司目前的收入主要来源于已上市药品的销售，包括：

• CaphosolTM (CAN002)
• Nerlynx® (CAN030)
• Hunterase® (CAN101)

根据招股书披露，2019年、2020年以及截至2020年及2021年6月30日止六个月的销售收入分别为人民币1.5百万元、人民币12.0百万元、人民币1.9百万元及人民币12.2百万元。

行业状况及前景

中国罕见病药物市场预计将在2020年至2030年间快速增长，复合年增长率达34.5%，市场规模将从13亿美元增至259亿美元。全球罕见病药物市场亦同步增长，复合年增长率11.0%。

公司核心产品CAN008是针对胶质母细胞瘤（GBM）的糖基化CD95-Fc融合蛋白，目前处于临床二期阶段，预期未来在中国进行商业化，作为放疗与化疗的合并治疗方案具有较大前景。

优势与机遇

• 专注罕见病领域：公司致力于解决未被满足的医疗需求，具有较强的行业针对性。
• 全面且具有潜力的产品管线：涵盖多个阶段的药物资产，具有较高的商业化可能性。
• 广泛的全球战略合作伙伴关系：有助于推动创新疗法的全球开发与市场准入。
• 完善的罕见病平台：支持公司在全球范围内快速推进产品开发与市场拓展。
• 经验丰富的管理层：具备丰富的行业经验和成功商业化罕见病疗法的记录。

弱项与风险

• 实际市场规模可能低于预期：部分候选药物的市场潜力存在不确定性。
• 临床试验患者招募困难：罕见病患者数量较少，可能导致临床试验进度受阻。

IPO评级与融资信息

IPO专用评级：5.7（满分10分）

评级依据如下：

• 公司营运：6/10
• 行业前景：7/10
• 招股估值：5/10
• 市场情绪：4/10

发行详情

• 上市日期：2021年12月10日
• 发行价范围（港元）：12.18
• 发行股数（绿鞋前，百万股）：56.25
• 香港公开发售占比：10%
• 最高回拨后股数占比：50%
• 总发行金额（绿鞋前，亿港元）：6.85
• 净集资金额（绿鞋前，亿港元）：6.04
• 发行后股本（绿鞋前，百万股）：424.19
• 发行后市值（绿鞋前，亿港元）：51.67
• 备考每股有形资产净值（港元）：2.59
• 备考市净率（倍）：4.7

发行所得款用途

募集资金将主要用于以下方面：

• 核心产品CAN008的研发与商业化
• 主要产品组合及候选药物的研发
• 其他非基因疗法产品及候选药物的现有及未来研发
• 基因治疗候选药物CAN201、CAN202及其他相关药物的研发

基石投资者

以下基石投资者已同意按发售价认购股份，总金额为60百万美元：

• RA Capital Healthcare Fund, L.P.
• Hudson Bay
• Janus Investors
• General Atlantic
• 药明生物
• 瑞华资本
• Belinda A. Termeer

投资建议

综合考虑公司产品管线、行业前景及市场情绪等因素，公司给予IPO专用评级“5.7”。尽管市场情绪相对谨慎，但公司产品组合具备较大的商业化潜力，尤其在GBM治疗领域，未来发展前景良好。

规范性披露

• 分析师无关联关系：本报告分析师及其有联系者未担任公司董事或高级职员。
• 无财务权益：分析师及其有联系者未拥有公司相关财务权益。
• 安信国际财务权益：安信国际对公司的财务权益低于1%或完全不拥有。

免责声明

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