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总结：英国脱欧对欧盟27国批发金融市场的潜在迁移影响

核心内容

英国脱欧（Brexit）为欧盟27国提供了发展其金融市场的机遇，但也带来了市场碎片化和金融稳定性的风险。报告指出，由于英国不再属于欧盟单一市场，欧盟27国必须加快其金融市场的整合，以减少因失去英国监管机构（如英国央行和金融行为监管局）而带来的影响，并提升金融体系的韧性。

主要观点

1. 市场迁移的规模

   • 伦敦作为欧洲的金融中心，其批发金融业务（包括证券发行与交易、外汇交易和衍生品市场）占欧洲市场总量的90%。
   • 预计英国脱欧后，约35%的伦敦批发金融业务会迁移至欧盟27国，占英国总银行业资产的17%（约€1.8万亿）。
   • 专业服务相关岗位也可能迁移，总数估计为10,000至20,000个。

2. 市场整合与碎片化的风险

   • 市场碎片化将导致欧盟27国的借贷成本上升，可能增加5到10个基点，每年给家庭和企业带来€60亿至€120亿的额外成本。
   • 整合的市场能够减少业务集中于单一城市的需求，降低对基础设施、办公场所和住房的依赖。

3. 政策挑战与机遇

   • 欧盟27国应推动政策整合，建立统一的监管框架和监督机制，以减少市场碎片化。
   • 政策改革应包括加强欧洲证券和市场管理局（ESMA）的职能，推进银行业联盟（Banking Union）的完善，并制定适用于市场基础设施机构（如清算所）的第三国监管机制。

关键信息

1. 市场迁移的可能目的地

• Scenario A（碎片化）：金融业务集中在少数城市，如法兰克福（45%）、巴黎（20%）、都柏林（15%）、阿姆斯特丹（10%），其余10%分布在其他城市。
• Scenario B（整合）：金融业务在欧盟27国范围内分散，法兰克福仍占主导地位（35%），其他城市如阿姆斯特丹、都柏林和巴黎分别占12-20%、15%和10%。

2. 增强ESMA的作用

• ESMA应被赋予更广泛的监管权，负责监督欧盟范围内的关键市场活动，如MiFID/MiFIR和EMIR相关的领域。
• 改革应包括治理结构和资金来源的调整，以确保其独立性和有效性，例如通过市场活动的小额征税来替代欧盟预算的依赖。

3. 推进银行业联盟

• 银行业联盟目前尚未完成，需要进一步加强，包括建立更明确的欧元区范围内的风险分担机制。
• 建议建立欧洲存款保险机制（EDIS）和欧洲稳定机制（ESM）的补充功能，以增强金融体系的稳定性。
• 需要统一欧元区银行对主权债务的敞口限制，并推动监管规则的统一。

4. 市场基础设施的监管

• 欧盟27国应加强对市场基础设施（如清算所）的监管，特别是那些在第三国运营但具有系统重要性的机构。
• 建议采用类似美国的第三国监管机制，使欧盟监管机构具备对非欧盟清算所的跨境监督能力。

结论

为应对英国脱欧带来的金融体系变化，欧盟27国必须采取主动措施，推动监管整合、加强银行业联盟、优化市场基础设施监管，并确保政策协调以避免监管竞争和碎片化。这些改革不仅有助于维持金融市场的稳定，还能提升欧盟作为全球金融中心的吸引力。