20231108-天风证券-万润股份-002643.SZ-三季度毛利持续改善_子公司三月拟引入下游投资者_3页_747kb

万润股份季报点评

投资评级： 买入（维持）
目标价格： 不变（维持）
当前价格： 1732元

核心业务动态与业绩表现

三季度业绩： 公司前三个季度实现营业收入同比下降17.4%，归母净利润下降10.6%。但第三季度单季实现收入环比增长59%，归母净利润同比增长217%，毛利率达44.1%，创2021年以来最高水平。
财务改善： 第三季度毛利率环比提升，利润改善显着，但费用增加导致净利润环比下滑。研发费用持续增长，公司加大产品储备力度。

子公司动态

三月科技引入投资者： 公司子公司三月科技近日完成增资扩股，三位意向投资人分别来自消费电子产业链（包括小米关联企业、京东方投资机构等）。此次增资有助于推动终端材料研发与销售，强化市场竞争力。

盈利预测调整

调整原因： 因费用增加，下调2023-2025年归母净利润预期至75.9亿、99.6亿、134.6亿元（原值83.2亿、106.2亿、148.8亿元）
评级维持： 持续看好公司基本面及终端材料平台发展前景，维持“买入”评级。

风险提示

子公司投资者落地存在不确定性；行业安全、环保政策变化；汇率大幅波动风险。

估值与数据摘要

• 市盈率P/E:
  • 2023E: 72倍
  • 2024E: 78倍
  • 2025E: 69倍
• 市净率P/B: 23倍（2023E）、21倍（2024E）、19倍（2025E）
• 毛利率预测: 环比提升，三季度达44.1%创新高

调研展望

公司终端材料业务展现强劲增长潜力，子公司增资进一步支撑行业地位。