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黑色金属早报总结（2025年09月29日）

核心内容概述

本报告为银河期货黑色与有色团队发布的黑色金属每日早盘观察，涵盖钢材、双焦、铁矿及铁合金四大板块，提供相关资讯、逻辑分析与交易策略建议，旨在帮助投资者把握市场动态与投资方向。

一、钢材板块

【相关资讯】

1. 江苏省商务厅调整汽车以旧换新政策，于9月28日24:00暂停实施。
2. 2025年10月空冰洗排产总量2924万台，同比减少9.9%。
3. 现货价格：
   • 上海地区螺纹3250元（-10）
   • 北京地区螺纹3160元（-10）
   • 上海地区热卷3360元（-40）
   • 天津地区热卷3290元（-10）

【逻辑分析】

• 上周五夜盘黑色板块继续下跌，28日建筑钢材成交11.33万吨。
• 供应端：五大材总体增产，但热轧有所减产。
• 需求端：螺纹需求持续修复，天气转凉带动下游需求好转，五大材表需整体上升，库存进入拐点，开始去库。
• 受华南台风及双节影响，部分工地需求受阻，但节后需求可能修复。
• 市场消息偏多导致盘面快速上涨，但当前缺乏进一步上涨驱动，节前多头资金可能离场。
• 螺纹复产带来压力，钢材价格或面临下跌风险。
• 螺纹估值偏低，下方空间有限，若10月下游需求超预期，钢价可能反弹。
• “十五五”计划内容及煤矿安全检查、海外关税及宏观政策是后续关注重点。

【交易策略】

1. 单边：钢材维持震荡走势。
2. 套利：建议做多1-5价差继续持有，建议做缩卷螺差可获利平仓。
3. 期权：建议观望。

二、双焦板块

【相关资讯】

1. 上周炼焦煤矿产能利用率86.5%，环比上升1.8%。
2. 原煤日均产量194.0万吨，环比增加4.1万吨；原煤库存458.7万吨，环比减少11.3万吨。
3. 精煤日均产量77.2万吨，环比增加1.1万吨；精煤库存211.0万吨，环比减少21.8万吨。
4. 焦炭现货价格：日照港准一焦炭（湿熄）1570元/吨，准一焦炭（干熄）1680元/吨；山西吕梁准一焦炭（湿熄）1546元/吨，准一焦炭（干熄）1645元/吨。
5. 焦煤现货价格：山西煤1200元/吨，蒙5煤1209元/吨，蒙3煤1093元/吨，澳煤（港口现货）1255元/吨。

【逻辑分析】

• 假期临近，市场避险情绪增强。
• 焦煤现货市场情绪较好，价格普遍上涨，竞拍流率较低。
• 焦炭主流焦企提涨第一轮，钢厂尚未明确回应。
• 中期来看，国内焦煤产量受政策影响可能受限，但进口煤可部分补充，供给端有政策托底。
• 节前预计震荡调整，节后需关注煤矿产量恢复及钢材需求变化。

【交易策略】

1. 单边：短期宽幅震荡，节前以避险为主；中期可逢低试多。
2. 套利：观望。
3. 期权：观望。
4. 期现：观望。

三、铁矿板块

【相关资讯】

1. 央行三季度例会强调加大货币信贷投放，落实适度宽松货币政策。
2. 多个新一线城市研究房地产新政，以激发改善性住房需求。
3. 国家统计局：1-8月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额同比由亏转盈。
4. 青岛港PB粉现货775元（-10），折标准品844；超特粉713元（-13），折标准品945；卡粉920元（-13），折标准品881；01铁矿主力合约基差54。

【逻辑分析】

• 铁矿价格高位回落，市场情绪有所减弱。
• 供应端：主流矿山有所好转，巴西贡献增量；非主流矿山发运持续增加。
• 需求端：8月制造业和基建投资同比负增长，三季度终端用钢需求快速回落，但海外用钢维持高增长。
• 铁矿估值在黑色系中处于高位，市场预期反复，矿价可能承压。
• 9月国内制造业用钢需求或逐步恢复，但市场尚未定价。

【交易策略】

1. 单边：偏弱运行。
2. 套利：期现反套为主。
3. 期权：熔断累沽为主。

四、铁合金板块

【相关资讯】

1. 28日天津港半碳酸Mn37.26%Fe5.04%报价34.5元/吨度。
2. CML澳块Mn47%Fe5.67%报价41.5元/吨度。
3. South32澳块Mn41.33%Fe4.1%SiO215.79%报价40元/吨度。
4. 加蓬块Mn47%报价40元/吨度。
5. 锰矿库存：天津港366.45万吨（+14.85万吨），钦州港71.73万吨（+7.22万吨），总库存439.68万吨（+19.05万吨）。

【逻辑分析】

• 硅铁现货价格平稳，供应端样本企业产量小幅增加，绝对值维持高位。

• 需求端：钢材库存拐点出现，表需回升，负反馈风险缓和。

• 国庆假期将导致钢材季节性累库，需关注节后去库速度。

• 短期硅铁高供应压制价格，整体商品市场反弹时可作为空头配置。

• 锰硅现货价格平稳，供应端样本产量小幅下降，但同比处于高位。

• 需求端：螺纹库存去化，减产趋势缓和，短期需求平稳。

• 成本端：锰矿港口库存小幅累积，总量仍处于历史同期低位，海外矿山美金报价小幅上涨，短期偏强。

【交易策略】

1. 单边：上方空间受高供应压制，整体商品市场反弹时可作为空头配置。
2. 套利：观望。
3. 期权：建议卖出跨式期权组合。

五、作者承诺与免责声明

• 本报告由银河期货有限公司发布，作者具有期货从业资格。
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