20161031-中国银河国际证券-China_Cement_WeeklyStrong_Price_Hike_amid_Limited_Market_Supply_More_Production_Suspension_to_Come_Soon_in_North_China_13页_1mb

报告摘要

中国水泥行业分析总结

核心内容

近期，中国水泥行业经历了显著的价格上涨，主要受到煤炭成本上升和市场供应紧张的影响。全国水泥平均价格上周上涨了2%，达到每吨人民币308元。在天津、河北、山东、福建和广西等地，水泥价格上涨了30至70元/吨。与此同时，由于10月下旬持续降雨，日均发货量略有下降，而全国水泥库存水平略有上升，达到66.50%。

主要观点

价格波动：水泥价格持续上涨，主要由于煤炭成本上升和市场供应受限。
煤炭价格：渤海湾动力煤（Q5500K）综合平均价格指数在过去的两周内上涨了16元/吨，达到593元/吨，同比上涨56%。
生产限制：北方地区预计将有更多的水泥工厂停产，特别是在河南，187家工厂将在11月至明年1月期间停止生产，这是由于环保政策的严格执行。预计该地区水泥供应将减少约1亿吨，进一步支撑北方和南方的平均售价（ASP）。
企业受益：北方水泥龙头企业BBMG（2009.HK）将受益于供应减少带来的ASP上涨，但冬季产量较低可能限制整体盈利影响。安徽海螺（0914.HK）则因生产限制区域靠近华东，可消化部分其产能，因此被认为是最主要的受益者。
股票表现：本周，所覆盖的水泥股票平均上涨2.6%。其中，CR Cement（1313.HK）表现最佳，上涨3.3%；而CNBM（3323.HK）涨幅最小，为2.0%。

关键信息

股票估值与表现

公司名称	股票代码	评级	价格（港元）	市值（百万美元）	PER（2015）	PER（2016E）	PER（2017E）	EV/EBITDA（2015）	EV/EBITDA（2016E）	EV/EBITDA（2017E）	净负债/权益（%）
Anhui Conch	914 HK Equity	BUY	21.45	13,473	15.1	11.2	10.5	8.0	6.1	5.7	85
CNBM	3323 HK Equity	HOLD	3.53	2,443	25.1	8.0	6.9	9.9	9.8	9.4	-
BBMG	2009 HK Equity	BUY	2.88	6,182	13.8	8.7	8.2	9.2	7.7	6.9	-
CR Cement	1313 HK Equity	BUY	3.12	2,613	9.6	11.6	9.2	8.4	6.9	6.4	-
Simple average					15.9	9.9	8.7	8.9	7.6	7.1	-
Weighted average					15.2	10.3	9.4	8.5	6.9	6.4	-

股票表现与估值指标

公司名称	股票代码	EPS增长（2016E）	EPS增长（2017E）	2015-2017E CAGR	PEG	ROE（2015）	ROE（2016E）	ROE（2017E）	Dividend yield（2015）	Dividend yield（2016E）	Dividend yield（2017E）
Anhui Conch	914 HK Equity	45.1%	11.0%	-	0.4	8.93	12.00	12.17	2.5	2.7	2.9
CNBM	3323 HK Equity	223.0%	22.4%	98.8%	0.1	1.49	4.67	5.48	1.3	1.6	2.2
CR Cement	1313 HK Equity	(17.1)%	25.7%	2.1%	4.1	7.51	6.28	7.52	2.6	2.0	2.5
BBMG	2009 HK Equity	64.8%	11.2%	35.4%	0.3	5.41	7.81	8.07	1.6	1.4	1.4
Simple average		79.0%	17.6%	40.8%	1.2	5.84	7.69	8.31	2.0	1.9	2.2
Weighted average		61.1%	13.7%	33.5%	0.8	7.17	9.62	9.99	2.2	2.2	2.4

区域水泥价格与库存

区域水泥价格：图1显示了主要城市的水泥价格变化，反映出不同地区价格的波动情况。
水泥库存：图7显示了全国水泥库存水平的变化，显示库存略有上升。

区域产能分布

图8：展示了2015年各公司熟料产能的区域分布，突出了各公司在不同地区的市场份额。
图9：进一步细化了2015年各公司在不同地区的市场占有率，有助于了解行业格局。

结论

中国水泥行业当前面临价格上升和供应受限的双重压力，主要由煤炭成本上升和环保政策执行加强引起。随着更多北方水泥工厂的停产，预计水泥价格将继续受到支撑，对主要企业如BBMG和Anhui Conch有利。然而，冬季生产量下降可能限制整体盈利增长。同时，股票市场表现显示，行业内的企业整体呈上升趋势，但表现不一，其中Anhui Conch和CR Cement表现较为突出。

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