2025-06-03-Jefferies-Chemring集团（CHG）_初步观点_2025财年下半年展望在2025年上半年业绩中得到再次确认_7页_104kb

Chemring plc 股票研究报告摘要

首次观点
维持“买入”评级，目标价设定为530便士，较前期目标上调9%。认为尽管1H25业绩与预期契合，但市场已透支部分SDR（战略国防审查）带来的积极预期，股价短期可能有所回调。

业绩与展望

• 1H25报告：收入（OCC 特尔法) 2.34亿英镑，同比增长6%；调整后EBITA 2710万英镑，增长10%；净债务/EBITDA 比率为0.95x。
• 订单库存达13亿英镑，同比增长28%，预计次年半（/FY25F）交付2.21亿英镑订单，可覆盖FY25F大部分收入目标。
• 管制产品与烟火业务分部（Countermeasures & Energetics）：
  • 收入2.14亿英镑，同比增长20%
  • 调整后EBITA 2040万英镑，增幅73%，利润率达14.4%，显著提升。
  • 新订单强劲增长（68%），能覆盖未来2-3年大部分需求。
• 传感器与信息业务分部（Sensors & Information）：
  • 收入同比下降12%，调整后EBITA下滑26%，订单量显著减少，主要收入来自延续项目。

战略与增长动力
SDR审查推动公司战略：巨额投资建造新工厂（含6个新型弹药与烟火设施）、开发“数字目标网”、建立“网络与电磁活动指挥部”。这些举措有望提升传感器业务的订单与覆盖情况，尽管产能扩张及近期M&A进展不利可能拉低烟火业务的利润率。

估值与风险

• 估值：目标价530便士基于分部估值法（SOTP），结合了EV/Sales和EV/EBITA模型。市值约14亿英镑。
• 风险：国防预算变动风险（尤其是美国和英国），健康与安全隐患（产品危险性），以及大举投资扩展产能可能带来的烟火业务需求下降。
• 盈利与分析师：重申“买入”评级，分析师David Farrell等预测未来至少六年增长，目标价区间250-550便士。

分析师观点
坚信Chemring当前投资逻辑清晰，需关注SDR的执行细节及时效性。尽管短期股价可能波动，但长期成长性和估值支撑（如PB New Buy-Back）提供了潜在的投资机会。