环保PPP项目库跟踪研究系列专题之三_PPP清库步入深水区_看好短期偿债压力小的个股_24页_3mb

环保行业PPP清库分析总结

核心内容

2018年4-5月，PPP项目库清库进程进入深水区，出库加速，入库放缓，整体项目投资额净减少1.12万亿元。环保行业在库总额降幅较小，受清库影响明显小于其他行业，广义和狭义环保项目落地率分别为40.69%和56.49%，仍位居大类行业第三。环保类PPP项目在库总额达11174亿元，其中水治理项目占比83%，万亿环保项目仍有待落地。环保民企债务问题引发市场关注，短期或迎来分化，但长期仍看好环保PPP项目的发展。

主要观点

• 清库进程：4-5月总库项目投资额净减少1.12万亿元，管理库退库金额占比提升至47%，表明清库工作已从储备清单转向管理库重点清理。
• 环保行业表现：环保项目出库个数居行业第一，出库额居行业第四，但整体推进速度放缓，落地率仍保持行业第三。
• PPP民企债务问题：东方园林债券发行失败引发市场对环保民企债务问题的关注，短期内融资和项目推进面临压力，但长期环保PPP需求仍具刚性。
• 投资建议：推荐关注短期偿债压力小、项目质量高的环保PPP个股，如博世科、国祯环保及碧水源。

关键信息

一、清库进程步入深水区

• 总库：4-5月退库2.34万亿元，新入库1.22万亿元，净减少1.12万亿元。
• 管理库：4-5月退库1.1万亿元，入库9934亿元，净减少1026亿元，管理库成为清库重点。
• 地方债务清理：河南、云南等地清库加速，部分省份退库额占在库总额比例超过35%，反映出地方债务压力和去杠杆影响。

二、广义环保项目退库情况

• 退库金额：4-5月广义环保项目退库1765亿元，入库1593亿元，处于净减少状态。
• 退库类型：综合治理、污水处理及垃圾处理项目为主要退库类型，其中综合治理类项目退库额占比最高。
• 地域分布：退库项目主要集中在河南、辽宁、河北、山东和新疆，其中河南退库额占4-5月退库总额的25.23%。

三、新增入库项目情况

• 入库金额：4-5月新增入库项目投资额为1.22万亿元，其中管理库项目占比提高。
• 入库类型：交运、市政、城镇综合开发及广义环保类项目为主，尤其是综合治理类项目。
• 地域分布：新增入库项目主要集中在贵州、山东、河北及四川，合计占新增入库总额的39%。

四、项目落地情况

• 落地金额：4-5月新增落地项目总额3540亿元，落地投资额总计5.68万亿元，落地速度较3月明显放缓。
• 阶段分布：管理库项目占比提升，准备阶段和采购阶段项目总额均下滑，执行阶段项目总额增长。
• 行业影响：除林业外，其他一级行业在库总额均呈负增长，环保行业受清库影响较小，且仍具较高的落地率。

五、环保民企债务问题

• 东方园林案例：公司债券发行失败引发市场关注，反映部分金融机构对环保民企采取“一刀切”处理。
• 行业影响：债务违约频发背景下，环保民企融资压力增大，行业或将出现分化。
• 长期看好：PPP规范化提升项目质量，刚性需求支撑环保PPP投资持续增长，民企“一刀切”不会长期持续。

六、投资建议

• 推荐个股：博世科、国祯环保及碧水源，因其债务结构偏长期、短期偿债压力小、项目质量高。
• 评级标准：以报告发布日后的12个月内相对沪深300指数涨幅为基准，推荐、中性、回避等评级标准明确。

风险提示

1. 政策推动、政府资金投入及回款不及预期。
2. 公司订单获取及执行速度不及预期。
3. 融资渠道受阻，利率持续上行。

结论

4-5月PPP清库工作深入，环保行业受冲击较小，但面临短期债务压力。环保PPP项目仍具刚性需求，建议关注债务结构优化、项目质量高的企业。长期来看，环保市场仍将持续释放，未来发展前景良好。