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YY信用月报（2023年04月）

一、第一季度估值走势分析

产业与城投估值下行

• 2023年04月，产业和城投估值曲线持续下行，投机级曲线下行幅度显著：
  • 产业债：YY产业4、5、6、7分别下行14BP、12BP、44BP、48BP。
  • 城投债：YY城投4-7分别下行7BP、-5BP、2BP、44BP。

估值曲线分行业

• 产业债：44BP下行幅度依托“观望情绪+个别违约”因素。
• 城投债：区域分化加剧，云南、贵州平台信用风险上升。

二、信用评级调整概况

产业债

下调企业（28例）

• 房地产：旭辉控股、旭辉集团、*ST全筑、华侨城。
• 能源：广汇能源、兰花集团、西藏天路。
• 金融：光大信托。
• 建筑/综合：安徽出版集团、上海全筑。
• 调降主因：融资困难、债务展期、毛利收缩、资金缺口、主业承压。

上调企业（2例）

• 能源：兰花集团、广汇能源（受益于煤炭高景气）。
• 调升逻辑：行业高利润支撑基本面修复。

城投债

主要调整（云南、贵州平台）

• 昆明： 六平台集中调降至YY城投5-9评级。
• 六盘水水利： 被执行人信息引发信用资质弱化。
• 昆明集中调降： 原因包括债务到期集中、区域负面舆情、财政与土地下行。

三、债市关键信息汇总

局部异动

1. 债券折价成交：4月波动率略有下降。
2. 个券成交热点：
   • “22科城01”：科创项目代偿疑虑引发市场担忧。
   • “22津城建”：“22津投10”超额票面上调反映区域再融资压力。
   • 旭辉展期：境内首例“20旭辉01”展期，票面利率降至4%。
   • 万达动态：商管子公司IPO遇阻或加重流动性负担。
3. 二级成交异常缓解：地产行业成交偏离大幅减少。

二级市场

• 地产二级成交偏离缩窄：月初-月末出现高估值/低估值集中成交。
• 煤炭表现平稳：煤价支撑下异常成交集少。