20240307-东吴证券-_转_机系列（四）_远方与当下兼具的_高研低价_转债标的筛推_1页_1mb

证券研究报告·固定收益·固收深度报告
东吴证券研究所

核心观点

1. 政策背景：中国为对接CPTPP等国际高标准经贸规则，知识产权保护显著加强，促进企业研发成果货币化。符合研发占比较高的企业在服务经济深化中具备超额收益潜力。
2. 市场环境：2024年权益及转债市场预计震荡，建议结合“低价”和“高研发占比”筛选标的，兼顾配置价值与轮动机会。
3. 筛选标准（重点为2024年2月23日数据）：
   • 资产负债表：无形资产+开发支出占比≥5%
   • 利润表：研发费用占总收入占比≥5%
   • 研发投入：全年研发投入占比≥10%，研发人员占比≥10%
   • 价格门槛：转债收盘价<110元
4. 推荐标的：华海转债、威派转债、灵康转债、韦尔转债、微芯转债、芯海转债、乐普转2、富瀚转债。

重点标的分析

1. 威派转债（113608，机械设备）

   • 业务：水务行业智能硬件及解决方案提供商，研发投入占比逐年提升，研发人员占比高。
   • 条款博弈：临近回售期，下修概率高，题材包括“华为概念”与人工智能。
   • 交易属性：纯债溢价率高，转股溢价率保护强。

2. 乐普转2（123108，医药生物）

   • 业务：覆盖心血管全生命周期解决方案，研发管线丰富，产品逐步商业化。
   • 条款博弈：已触发回售，下修概率强。题材包括“健康中国”战略与医疗器械国产化。

3. 韦尔转债（113616，电子）

   • 业务：半导体设计龙头，核心技术聚焦图像传感器，研发费率极高。
   • 条款博弈：临近回售期，下修诉求强。题材包括“华为链”、“芯片国产化”。
   • 交易属性：转债价格稳定，溢价率反向保护正股风险。

风险提示

1. 产品研发不及预期（技术转化失败）。
2. 行业竞争加剧导致市场份额下滑。

（注：免责声明部分需参照原文要求阅读。）

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