20160502-中泰证券-食品饮料_透视白酒公司业绩-报表数据优于主观判断_行业2016将加速成长_15页_589kb

白酒行业2016年展望及投资建议总结

核心内容

行业景气度持续回升

2016年第一季度，白酒行业整体表现优于2015年，收入和利润全面实现增长，其中15家企业实现两位数以上的净利润增长。这表明行业景气度已显著回升，且客观数据优于主观判断。贵州茅台、五粮液、古井贡酒等核心企业预收账款达到历史高位，为未来增长提供了更大的调控空间。

增长加速趋势

• 收入增长：2016年Q1收入增速明显高于2015年，其中贵州茅台、五粮液、顺鑫农业等企业增速显著。
• 利润增长：2016年Q1利润增长普遍达到两位数以上，显示企业盈利能力增强。
• 毛利率与净利率提升：多数企业毛利率和净利率稳步上升，期间费用率下降，说明成本控制能力提升，盈利能力增强。

批价上行与经销商信心提升

高端白酒价格持续上涨，如飞天茅台、普五和国窖1573，这不仅反映了市场需求旺盛，也提升了经销商信心，为行业带来了更大的发展空间。

主要观点

价位机会分析

1. 500元以上：增长确定性高，2015年高档酒收入增幅超过10%。2016年Q1，茅台、五粮液和国窖表现强劲。
2. 300-500元：增速较快，代表产品如臻酿八号、剑南春和天之蓝实现30%以上的销量增长。
3. 100-300元：发展机会大，此价格带销售额突破1000亿元，易于形成大单品。重点推荐洋河股份和古井贡酒。

主题投资机会

1. 改革：2015年多家企业进行了改革，如老白干、五粮液和泸州老窖，2016年改革成果将进一步显现。
2. 提价：提价有助于优化产品结构，提升经销商盈利能力和打款积极性。五粮液和顺鑫农业提价效果显著。
3. 并购：2016年白酒行业并购加速，重点推荐五粮液、古井贡酒、老白干和顺鑫农业的并购机会。

关键信息

重点公司表现

行业趋势与展望

• 竞争格局优化：龙头企业的控货政策有助于优化产业结构，提升价格。
• 库存低位：行业库存处于历史低位，为增长提供了空间。
• 投资建议：重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、沱牌舍得、洋河股份和古井贡酒，同时关注顺鑫农业、老白干和ST水井。

风险提示

• 三公消费限制：持续限制可能影响行业增长。
• 控货不及预期：龙头企业的控货政策执行可能有偏差。
• 食品安全事件：如塑化剂事件可能对行业造成严重影响。

图表目录

• 图表1：二季度推荐的核心股票
• 图表2：2015年及2016年Q1，16家白酒企业实现正增长
• 图表3：2015年及2016年Q1，15家白酒企业利润实现正增长
• 图表4：茅台、五粮液、古井贡酒预收账款增量明显
• 图表5：核心公司产品毛利率%
• 图表6：核心公司产品毛利率稳步提升%
• 图表7：核心公司产品净利率%
• 图表8：核心公司产品净利率稳步提升%
• 图表9：白酒行业期间费用率总体下滑
• 图表10：2015年，洋河、泸州老窖、古井、山西汾酒ROE回升明显
• 图表11：茅台价格变化
• 图表12：五粮液一批价格同比增长近90元
• 图表13：非标茅台实现快速增长
• 图表14：白酒与食品、上证上涨图
• 图表15：主流产品的库存较2015年低
• 图表16：五粮液、顺鑫、洋河、古井均已开始新的价格政策
• 图表17：核心酒企并购进展
• 图表18：各省较成熟的白酒品牌

投资建议

• 品牌力卓越：贵州茅台和五粮液
• 渠道力优秀：洋河股份和古井贡酒
• 改善力度突出：泸州老窖和沱牌舍得
• 关注企业：顺鑫农业、老白干和ST水井

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%到+5%
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上

重要声明

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