20230104-开源证券-北交所新股申购报告_欧福蛋业_蛋制品加工龙头_拟扩产研发切入鸡蛋白饮料_14页_1mb

欧福蛋业（839371.BJ）新股申购研究报告总结

核心内容概览

欧福蛋业是北交所上市的蛋制品加工龙头企业，成立于2005年，是SANOVEGGGROUP在中国的成员企业。公司主营蛋液、蛋粉及各类蛋类预制品，产品广泛应用于食品工业，包括烘焙、肉制品、冰淇淋、糖果等。公司采用直销模式，客户分布广泛，且客户集中度较低，具备较强的市场开拓能力。2021年公司实现营收8.49亿元，同比增长36.92%，其中蛋液占81.42%，蛋粉占13.71%。

主要观点

• 行业前景广阔：我国蛋制品加工占比目前仅为5%-7%，预计到2025年有望提升至30%。蛋制品作为烘焙等行业的关键配料，其市场空间巨大。
• 产品创新：公司是国内首家专业生产巴氏杀菌蛋液的企业，同时研发了多种创新型蛋制品，如鸡蛋白饮料、咸蛋黄酱等，具备差异化竞争优势。
• 募投项目：公司计划通过募投项目扩大产能，预计募投达产后可新增年收入3-4亿元和年净利润3000-5000万元，投资回报率约为45%，投资回收期约为4年。
• 估值偏低：公司发行价为2.5元/股，对应2021年PE（发行后）为22.58X，远低于可比公司平均PE（64.51X），具有一定的投资吸引力。
• 财务表现：公司毛利率受鸡蛋价格波动影响较大，2021年毛利率为9.96%，净利率为2.65%，净利润为2,248.80万元，同比下降53.86%。期间费用率稳中有降，显示公司成本控制能力较强。

关键信息

1. 公司业务情况

• 主营产品：蛋液、蛋粉、预制蛋品。
• 产品用途：广泛应用于烘焙、肉制品、冰淇淋、糖果等食品工业。
• 客户结构：优质客户众多，分布广泛，客户集中度较低，前五大客户收入占比为24.66%，不存在对个别客户的依赖。
• 销售渠道：以直销为主，覆盖大型食品企业及部分贸易商。

2. 财务变化

• 营收情况：2021年营收达8.49亿元，同比增长36.92%。
• 毛利率波动：受鸡蛋价格波动影响较大，2021年毛利率为9.96%。
• 净利率与净利润：2021年净利率为2.65%，净利润为2,248.80万元，同比下降53.86%。
• 费用控制：期间费用率稳中有降，2021年为6.74%。

3. 行业看点

• 市场规模增长：蛋液市场规模复合增速达12%，蛋粉复合增速近10%。
• 加工率提升：我国蛋制品加工率预计到2025年提升至30%，市场潜力巨大。
• 烘焙行业带动：烘焙行业市场规模预计到2025年将达3864亿元，推动蛋制品需求增长。
• 行业对比：我国蛋制品加工率远低于欧美日等发达国家。

4. 估值对比

• 发行价：2.5元/股，对应2021年PE（发行后）为22.58X，PE(TTM)为11.29X。
• 可比公司：PE均值为64.51X，PE(TTM)均值为54.39X。
• 专利优势：公司已取得25项专利，包括7项发明专利、14项实用新型专利和4项外观设计专利，技术实力较强。

5. 风险提示

• 原材料价格波动：鸡蛋价格波动对公司毛利率产生较大影响。
• 业绩波动风险：受市场环境和原材料价格影响，公司业绩可能存在波动。
• 新股破发风险：公司估值较低，存在破发可能性。

估值与投资建议

• 估值水平：公司发行价对应2021年PE（发行后）为22.58X，明显低于可比公司，具有一定的投资吸引力。
• 投资建议：建议谨慎申购，因其市场定位较新，且存在一定的市场风险和业绩波动风险。

结论

欧福蛋业作为蛋制品加工行业的重要参与者，凭借其技术优势和市场拓展能力，具备一定的增长潜力。然而，公司估值较低，且受原材料价格波动影响较大，建议投资者在充分了解风险后谨慎决策。