运动户外行业报告：如何看2023Q1运动户外数据？-20230426-国海证券-30页_2mb

报告摘要

运动户外行业报告：2023Q1数据分析总结

核心内容

本报告分析了2023年第一季度中国运动户外行业的整体表现，重点讨论了主要品牌如安踏体育、李宁、特步国际和361度的经营数据及市场动态。报告指出，尽管行业整体呈现弱复苏状态，但部分品牌表现优于预期，尤其是运动鞋类复苏强劲，品牌公司积极推出新品以应对市场变化。同时，报告对港股市场中的主要投资方持仓变动进行了分析，并指出当前行业估值较低，整体维持“推荐”评级。

主要观点

行业整体表现：2023Q1运动户外行业整体呈现微增长、弱复苏态势，终端折扣与库存情况趋于稳定，预期下半年需求将有所改善。
运动鞋复苏显著：运动鞋类销售表现优于运动服，品牌公司加大新品投入，尤其是高端跑鞋，如李宁飞电3.0和安踏马赫pro能量反馈均达80%。
品牌表现：
- 李宁：2023Q1流水环比明显改善，线下表现优于线上，直营增长快于批发，但整体仍面临高基数压力。
- 安踏体育：流水复苏稳健，迪桑特和可隆增长亮眼，公司整体估值较低，具有投资价值。
- 特步国际：流水同比增长约20%，折扣水平健康，库存周转良好。
- 361度：高基数下表现亮眼，主品牌及儿童产品增长强劲，电子商务渠道增长显著。
外资动向：2022Q4外资对李宁和安踏体育的持仓变化较大，但逆向加仓者较少；2023Q2后，主要机构投资者持仓趋于稳定。
ESG趋势：欧盟收紧ESG基金界定标准，部分资管巨头下调ESG评级，但中国ESG披露标准将较国际标准更为保守，预计2025年出台、2028年实施，有助于提升中国企业的国际评级。
投资建议：基于2023年盈利预测和当前估值，李宁（PE27X）、安踏体育（PE24X）、特步国际（PE18X）和361度（PE8X）均处于较低估值，维持“推荐”评级。

关键信息

重点公司经营数据

重点公司代码	股票名称	2023/04/25 股价（港币）	EPS（2022）	EPS（2023E）	EPS（2024E）	PE（2022）	PE（2023E）	PE（2024E）	投资评级
2020.HK	安踏体育	96.00	2.82	3.51	4.25	29.90	24.03	19.84	买入
1368.HK	特步国际	9.02	0.36	0.43	0.52	22.01	18.43	15.24	买入
1361.HK	361度	4.21	0.36	0.44	0.52	10.27	8.40	7.11	买入
2331.HK	李宁	55.45	1.54	1.8	2.15	31.63	27.06	22.66	买入

2023Q1各品牌流水增速与折扣情况

品牌	流水增速	折扣	库销比
李宁	~5%增长	~5%加深	/
安踏	~5%增长	/	/
FILA	~5-10%增长	/	/
特步	~20%增长	70-75折	<5
361度	~10-14%增长	/	/
Nike大中华	收入同比-8%	EBIT同比-10%	库存金额同比-4%

2023Q1港股市场ESG相关变化

欧盟收紧ESG基金界定标准，部分资管巨头下调ESG评级，从“第9条”降至“第8条”。
ISSB确定ISDS标准正式实施时间为2024年，中国ESG披露标准将较国际标准更为保守，预计2025年出台、2028年实施。

风险提示

宏观环境风险：突发公共卫生事件可能影响线下销售。
行业竞争风险：行业竞争加剧，竞争格局可能恶化。
消费者偏好风险：消费者偏好变化可能导致产品销量不及预期。
供应链风险：疫情或其他突发事件可能影响供应链稳定性。
市场开拓及产品推广风险：新市场开拓及产品推广存在不确定性。
其他风险：未明确说明的潜在风险。

行业数据洞察

运动鞋复苏强劲：运动鞋类销售优于运动服，功能性产品需求依然强劲。
电商表现：淘系平台运动鞋服行业销售额和销量在2022年3月至2023年3月间有所波动，但整体呈现复苏趋势。
价格带分布：运动鞋类产品在淘系平台价格带中占据主导，尤其在高端跑鞋市场表现突出。

当下行业热点关键词

登山鞋/徒步鞋
运动休闲鞋
健身衣
运动T恤、运动长裤、跑步鞋、防晒衣
运动卫衣/套头衫
健身裤、篮球鞋
板鞋
运动茄克/外套
足球鞋、户外椅子凳子
运动中长裤/短裤、露营/旅游/登山帐篷

重点产品对比

马赫pro

中底：氮科技
鞋面：A-WEB呼吸网
中足：GOZONE科技
外底：A-GRIP PRO液态止滑橡胶
能量反馈：86.5%
吊牌价：799元

飞电3 Challenger

中底：麒麟科技
鞋面：蕾丝科技
中足：碳纤维板
外底：GCR轻量止滑橡胶/湿止滑+25%
能量反馈：80%
吊牌价：799元

音速11

中底：麒科技/LIGHT FOAM PLUS科技
鞋面：COOL SHELL科技
中足：PROBAR LOC稳定装置
外底：橡胶
能量反馈：70%
吊牌价：799元

超轻V2

中底：麒麟科技/LIGHT FOAM PLUS科技
鞋面：露丝科技/碳纤布/COOL SHELL科技
中足：PROBAR LOC稳定装置
外底：橡胶
能量反馈：70%
吊牌价：799元

总结

2023Q1运动户外行业整体呈现弱复苏态势，运动鞋类表现优于运动服类，品牌公司通过新品和高端产品推动增长。安踏体育、李宁、特步国际和361度均表现亮眼，估值处于低位，维持“推荐”评级。同时，外资对主要品牌持仓趋于稳定，ESG标准变化可能影响外资配置，但中国标准将更符合国情。行业面临多重风险，包括宏观环境、竞争、消费者偏好、供应链及市场开拓等，需持续关注。

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