初创企业激增的视角：为何美国劳动力市场迟迟不见降温？-20230730-东北证券-30页_1001kb

美国劳动力市场迟迟不见降温的分析：初创企业激增视角

核心内容

本报告分析了美国劳动力市场在疫情后迟迟不见降温的原因，指出初创企业申请数量的异常激增是其中的关键因素。尽管美联储采取了近四十年来最激进的加息政策，但初创企业申请数量仍高于疫情前水平，这表明创业热情并未因经济压力而减弱，反而受到疫情和财政刺激的推动。

主要观点

• 初创企业申请激增：2023年5月，美国总申请（BA）相比2019年末增长了40%，很可能产生雇佣的申请（HBA）增长了约30%。这与金融危机期间的创业趋势形成鲜明对比，后者因收入下降和经济预期恶化，导致自雇佣申请上升但HBA下降。

• 疫情冲击与工作方式转变：疫情促使远程办公成为趋势，超过35%的劳动者参与了零工经济，70%是为了工作生活平衡而非对冲收入下降。远程办公还提高了残障人士的就业参与率。

• 财政刺激推动创业：疫情期间的两次薪资保护计划（PPP）在时间上与初创企业申请激增高度吻合。PPP不仅直接救助了在位企业，还通过刺激总需求间接提升了创业者的信心。

• 初创企业的普遍性与包容性：

  • 普遍性：初创企业申请在各行各业均有显著增长，尤其是住宿与餐饮服务、零售、专业服务、医疗保健等行业。
  • 包容性：初创企业申请与收入水平负相关，低收入地区和少数族裔的创业热情更高，呈现出“甜甜圈效应”。

• 初创企业对劳动力市场的影响：

  • 增加了岗位创造，尤其是在疫情后，机构设立带来的就业岗位显著增加。
  • 提高了劳动力流动性，更多人从成熟企业流向初创企业。
  • 带来了净岗位创造和岗位消失，导致申请失业救济金人数增加，但失业率仍保持低位，表明劳动力市场整体仍强劲。

关键信息

初创企业申请统计方式

• 总申请（BA）：指所有申请雇主识别号的申请数量。
• 很可能产生雇佣的申请（HBA）：需符合以下条件之一：
  • 主体性质为公司；
  • 申请者表明有雇佣计划；
  • 明确首次支付工资和计划工资的日期；
  • 行业属于住宿与餐饮服务、建筑业、制造业、零售业、专业服务、教育服务或医疗服务。

行业申请分布

• BA申请增幅显著：所有行业均出现增长，其中住宿与餐饮、零售、专业服务、运输仓储、房地产、建筑行业增幅最大。
• HBA申请集中度更高：主要集中在住宿与餐饮、医疗保健、建筑业、零售、专业服务等行业，占比接近80%。

地域与人口特征

• 甜甜圈效应：低收入地区初创企业申请增长更快，城市外围地区增速高于市中心。
• 少数族裔创业活跃：非白人创业申请增速高于白人，西班牙裔和非洲裔的创业热情尤为突出。

财政刺激与创业关系

• CARES法案和PPP计划：提供了大规模的援助和税收优惠，直接救助在位企业，同时通过提升总需求间接激发创业热情。
• PPP计划影响：覆盖了美国75%的小企业，且对少数族裔地区影响更大。

初创企业与岗位创造

• 岗位创造与消失：初创企业带来了不成比例的岗位创造和消失，净岗位创造占比约为25%。
• 岗位创造持续：HBA申请与岗位创造高度相关，制造业和建筑业的HBA申请仍高于疫情前水平，表明这两个行业可能在未来继续创造岗位。

劳动力市场韧性与通胀

• 劳动力市场仍具韧性：初创企业的持续增加意味着职位空缺仍处于高位，劳动力市场紧张。
• 通胀可能持续：服务行业初创企业的增加不利于服务业工资增速下降，因此服务通胀可能持续较长时间。

总结

初创企业申请的激增是美国劳动力市场迟迟不见降温的重要原因。疫情改变了工作方式，推动了远程办公和零工经济的兴起，同时财政刺激提升了创业者的信心和预期。这种激增不仅体现在行业分布的普遍性上，还表现出地域和人口的包容性特征。尽管申请失业救济金人数有所上升，但失业率仍保持低位，职位空缺系统性高企，显示劳动力市场依然强劲。因此，未来一到两年内，美国劳动力市场仍可能保持韧性，而通胀降温或将较为漫长。

图表目录

• 图1：疫情后美国企业成立申请出现大幅度上升
• 图2：自雇佣申请数量对比
• 图3：很可能产生雇佣申请的数量对比
• 图4：疫情后美国各行业初创企业成立申请出现大幅度上升
• 图5：HBA绝大部分行业申请数量都在增加
• 图6：HBA少数行业低于疫情前
• 图7：BA增量来源
• 图8：HBA增量更加集中
• 图9：远程办公招聘占比没有出现下降
• 图10：残障人数的就业热情显著增加
• 图11：美国打零工的人数超过50000万
• 图12：疫情导致打零工的人数显著增加
• 图13：BA与人均收入的关系
• 图14：HBA与人均收入的关系
• 图15：初创企业申请的甜甜圈效应
• 图16：初创企业申请的甜甜圈效应
• 图17：疫情后美国企业成立申请出现大幅度上升
• 图18：活跃的小企业数量水平变化-分族裔
• 图19：活跃的小企业数量变化-分性别
• 图20：疫情期间美国企业破产数量低于历史平均水平
• 图21：财政刺激与创业申请时间上高度吻合
• 图22：财政刺激与创业申请时间上高度吻合
• 图23：机构设立数量与初创企业申请数量紧密相关
• 图24：HBA增加意味着新设立机构数量上升
• 图25：HBA增加意味着新设立机构数量上升
• 图26：疫情后，机构的设立带来了更多的就业岗位
• 图27：休闲和餐饮行业HBA和职位空缺的关系
• 图28：建筑行业HBA和职位空缺的关系
• 图29：制造行业HBA和职位空缺的关系
• 图30：疫情后，机构的设立带来了更多的就业岗位
• 图31：HBA领先超额离职率约六个月
• 图32：HBA领先自愿离职人数约六个月
• 图33：疫情前后劳动力再配置率变化反映劳动力显著流向了初创企业
• 图34：初创企业雇佣占比上升，成熟企业下降
• 图35：3年内初创企业造就接近一半以上的岗位消失，25%的净新增岗位
• 图36：非白人的就业恢复情况要明显好于白人
• 图37：失业率持续处于低位
• 图38：职位空缺数量系统性高企
• 图39：1月份以后申请失业金的人数开始上升
• 图40：初次申请失业金的人数占总劳动力的比例并不算高
• 图41：制造业和建筑业是失业的主要来源
• 图42：制造业和建筑业的HBA申请高于疫情前

风险提示

• 美国经济超预期衰退

分析师信息

• 张陈：东北证券首席宏观分析师，北京大学经济学博士，拥有3年证券从业经验，曾参与多项国家社科基金项目。