20180801-东北证券-政治局会议点评_事缓则圆_苦撑待变_稳稳地幸福_5页_562kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为2018年8月1日发布的债券研究报告，主要围绕中共中央政治局会议对下半年经济工作的部署，分析其对宏观经济及债券市场的影响。报告强调政策基调为“稳”，关注财政与货币政策的延续性、就业与金融稳定、对外开放与房地产调控等议题，并对债市走势做出预测。

主要观点

1. 经济形势判断

   • 政治局会议指出当前经济运行“稳中有变”，面临新问题和新挑战，外部环境变化显著，尤其是中美贸易摩擦。
   • 会议提出下半年应保持经济社会大局稳定，推进供给侧结构性改革，打好“三大攻坚战”，建设现代化经济体系，推动高质量发展。
   • 稳定优先于“三大攻坚战”，政策重心在防范风险和促进经济平稳运行。

2. 财政与货币政策延续性

   • 财政政策继续执行积极政策，强调扩大内需和结构调整，但未出现“大水漫灌”强刺激信号。
   • 货币政策保持稳健偏宽松，强调“好货币供给总闸门”，维持流动性合理充裕。
   • 预计未来财政政策将在减税和基建方面发力，货币政策维持宽松。

3. “六个稳定”政策导向

   • 政策要求稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。
   • 稳就业：鼓励小微企业发展，缓解贸易摩擦对就业的影响。
   • 稳金融：引导金融机构服务实体经济，稳定社融和信用，有利于稳投资。
   • 稳外资：由于国内经济增速放缓，美国相对走强，政策可能从制度层面入手，如放宽外资准入、保护外资权益等。

4. 基建补短板与金融风险防控

   • 基建投资被视为下半年经济稳增长的重要抓手，预计会稳定后回升。
   • 政策强调稳住广义财政（如城投融资和基建贷款），加大基础设施领域补短板力度。
   • 金融风险防控优先级后移，但强调与服务实体经济结合，继续推进“稳杠杆、宽信用”政策。

5. 房地产政策未放松

   • 会议要求下决心解决房地产市场问题，遏制房价上涨，建立长效机制。
   • 预计房地产政策仍将维持紧缩态势，限购限贷政策持续，房地产投资仍处于下行通道。

6. 对债市的影响

   • 政策基调为“稳”，宽信用、促基建、发展小微是主要方向。
   • 利率债收益率仍有下行空间，信用债将呈现结构性牛市，城投债和中高等级信用债受益更多。

关键信息

• 政策方向：财政与货币政策延续，注重稳增长、稳风险、稳外资。
• 重点任务：基建补短板、金融风险防控、房地产调控。
• 债市展望：利率债仍有下行空间，信用债结构性行情持续，城投债和中高等级信用债表现更优。
• 分析师团队：由李勇、刘辰涵、付昊、邹坤组成，均为东北证券固收研究团队成员。
• 重要声明：报告仅向本公司客户发布，内容仅供参考，不构成投资建议，不承诺获利，不承担相关责任。

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分析师简介

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，2015、2016年连续两次团队荣获新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：东北证券固收研究助理，北京大学数学系硕士。

联系方式

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