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报告摘要

NFT：用户生态新元素，元宇宙潜在的经济载体

核心内容

NFT（Non-Fungible Token）是区块链技术的重要应用之一，具有不可替代性、独特性、不可分性等特点。2021年被视为NFT的元年，NFT交易额爆发式增长，OpenSea成为NFT交易市场的主要平台，占据全球交易规模的98.3%。NFT的应用场景广泛，涵盖艺术品、收藏品、游戏、虚拟资产等多个领域，其价值不仅体现在稀缺性，还包含情感溢价、名人效应等主观因素。

主要观点

企业端应用NFT的意义

NFT具备良好的激励属性，可用于特定任务奖励，丰富企业的营销手段；
企业可通过NFT赋予用户特殊权限，如投票权、优先选择权等；
NFT可保留部分消耗品的价值，尤其在门票领域应用广泛，如NBA、Chinajoy等平台已推出NFT门票，实现价值延续。

平台端NFT布局

阿里巴巴：通过支付宝推出NFT皮肤与付款码存证，采用联盟链技术，限制第三方创作，未开放二次交易；
腾讯：布局NFT市场，推出TME数字藏品与幻核NFT交易平台，同样采用联盟链技术，限制创作权限，未开放二次交易；
Sandbox：一款基于区块链的沙盒游戏，支持玩家创建NFT资产，推动去中心化组织（DAO）治理，实现游戏内经济系统与用户自主权。

交易场景分析

2021年NFT交易额迅速增长，OpenSea成为市场主导者；
OpenSea交易量大、费用低，且入驻门槛低，因此占据主导地位；
以太坊推出ERC-1155标准，融合NFT与FT代币，提升资源调度效率，降低碎片化问题。

关键信息

NFT的特性与应用场景

应用场景	解释
收藏	数字稀缺性适合收藏品，价值取决于供应有限
艺术品	艺术家可通过NFT销售或拍卖获得收入
游戏	NFT允许玩家拥有游戏资产，并在开放市场交易

NFT的商业模式

直接销售：NFT创作者可直接通过平台出售作品；
二级市场交易手续费：如OpenSea平台收取2.5%的交易费；
游戏内经济系统：NFT可用于游戏内交易，提升玩家参与度；
SFT（半可替代代币）：通过ERC-1155标准实现NFT与FT共存，提升资源利用率；
NFT抵押贷款：如NFTfi平台，允许创作者用NFT资产获得贷款。

NFT价格确立机制

客观因素：稀缺性、早期项目价值、名人效应；
主观因素：情感溢价、与现实的联系、纪念价值。

投资建议与投资标的

视觉中国（000681，未评级）：通过NFT技术对500px社区进行升级，提供一站式NFT创作、存储、推广与销售服务；
Dolphin Entertainment（DLPN.O，未评级）：布局NFT市场，与Hall of Fame等合作发布NFT产品，与FTX合作推出NFT交易平台，覆盖体育、电影、音乐等多个领域。

风险提示

渗透率提升缓慢：NFT在实际应用中的普及仍需时间；
合规风险：各国对NFT交易的监管政策尚未统一，可能影响其流通；
缺乏成熟估值体系：NFT底层价值难以评估，导致价格波动较大，影响交易活跃度。

图表目录

图1：CryptoPunks NFT头像
图2：Bored Ape Yacht Club（BAYC）NFT头像
图3：NFT销售总额、种类及占比，2018-2020年
图4：NFT商业模式示意图
图5：构建元宇宙的7层要素
图6：企业端应用NFT的参考步骤
图7：传统NBA球星卡
图8：NBA Top Shot的NFT产品
图9：NBA 萨克拉门托国王队NFT门票样式
图10：2020 Chinajoy展会NFT虚拟门票
图11：必胜客NFT披萨
图12：Charmin NFT产品
图13：支付宝NFT付款码存证
图14：支付宝NFT付款码效果示意
图15：腾讯音乐TME数字藏品
图16：腾讯幻核NFT交易页面
图17：Sandbox像素化游戏界面
图18：NFT在游戏领域的应用场景
图19：DAO服务及商业模式
图20：各大NFT交易所市场交易量（月度数据，美元）
图21：Axie Infinity游戏画面
图22：NFT的始祖：CryptoKitties
图23：SFT运行模式
图24：Beeple的NFT画作成交价为6934万美元
图25：Bored Ape #2130
图26：Bored Ape #2130交易历史信息
图27：NFT价格确立机制
图28：Jay-Z专辑封面NFT
图29：视觉中国总营收，2011-2021H1
图30：视觉中国净利润，2011-2021H1
图31：AI Lab 图片功能
图32：500px社区摄影作品交易平台
图33：Dolphin Entertainment营收（万美元）
图34：Dolphin Entertainment净利润（万美元）
图35：Dolphin Entertainment子公司
图36：Dolphin Entertainment与Hall of Fame合作发布的NFT产品

表格目录

表1：NFT与其他资产特征对比
表2：NFT的主要应用场景
表3：Visa认为NFT是新的商业机会
表4：NFT可以丰富企业的营销策略
表5：NFT项目历史交易量排名
表6：主流NFT市场平台服务费及版税设计
表7：ERC-20与ERC-721代币对比
表8：FTX是排名前5的中心化交易所

总结

NFT作为区块链技术的重要应用，正在成为连接元宇宙与现实世界的关键经济载体。其独特的属性使其在激励用户、维系生态、数字资产流通等方面具有巨大潜力。然而，目前NFT市场仍面临渗透率低、合规性不足、缺乏成熟估值体系等挑战。未来随着技术进步与市场成熟，NFT将在更多领域发挥作用，成为数字资产交易的重要组成部分。

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