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NFT：用户生态新元素，元宇宙潜在的经济载体

核心内容

NFT（Non-Fungible Token）作为区块链技术的重要应用，正在迅速改变数字资产的管理和交易方式。NFT具有不可替代性、独特性、不可分性等特性，适用于艺术品、收藏品、游戏等场景。2021年是NFT的爆发之年，NFT交易额呈现爆发式增长，其中OpenSea成为NFT交易的主要平台，占全球交易量的98.3%。

主要观点

• NFT的价值属性：NFT通过数字稀缺性、情感溢价、纪念价值等方式赋予数字资产独特的价值，从而推动其在艺术品、收藏品及游戏等领域的应用。
• NFT的商业潜力：NFT可以用于企业维系用户生态，如作为奖励、权限赋予、数字门票等，为品牌带来新的商业机会。
• NFT的去中心化趋势：尽管当前NFT交易以中心化平台为主，但未来可能向去中心化方向发展，NFT可能更多地存储于AR、Filecoin等项目中，以降低对中心化平台的依赖。
• NFT与元宇宙的结合：NFT在元宇宙中将扮演重要角色，作为资产载体和激励机制，推动去中心化治理和用户参与。

关键信息

NFT的定义与特点

• NFT是基于区块链的不可替代代币，可以代表独特物品的所有权。
• NFT具有数字化、不可复制性、永久性、自由流通、支持二次开发等特征。
• NFT可以应用于流动性挖矿、艺术品交易、游戏、VR等场景。

NFT的应用场景

• 收藏：NFT的数字稀缺性使其适合用于数字收藏品，如NBA Top Shot、CryptoPunks等。
• 艺术品：艺术家可以通过NFT实现数字艺术品的销售和拍卖，如Beeple的《Everydays：The First 5000 Days》在佳士得拍卖中成交价达6934万美元。
• 游戏：NFT允许玩家拥有、交易、移植游戏内资产，如Axie Infinity、Sandbox等。
• 用户生态：企业可利用NFT进行用户激励、社区治理、个性化体验等，如支付宝、腾讯音乐等。

NFT平台与交易情况

• OpenSea：NFT交易市场的统治者，交易额占全球98.3%，交易手续费低（2.5%），入驻门槛低。
• 国内平台：阿里巴巴和腾讯均采用联盟链技术，未开放去中心化交易及第三方创作权限，NFT产品主要用于品牌宣传与用户互动。
• SFT（半可替代代币）：以太坊通过ERC-1155标准，结合NFT和FT的特性，为NFT生态提供更高效的资源利用方式。

投资建议

• 视觉中国（000681）：公司以优质内容和AI技术为核心，布局NFT社区，推动创作者数字资产的发行与交易。
• Dolphin Entertainment（DLPN.O）：作为NFT内容创作者和发行商，公司已与多个IP合作，拓展NFT市场，未来可能在体育、音乐、游戏等领域取得更大发展。

风险提示

• 渗透率低：NFT在大众市场的渗透率仍较低，其持续发展存在不确定性。
• 合规风险：不同国家和地区对NFT交易可能出台限制政策，影响其流通性。
• 估值体系不成熟：NFT底层价值难以确认，缺乏成熟的估值体系，价格波动可能影响交易活跃度。

图表目录

• 图1：CryptoPunks NFT头像
• 图2：Bored Ape Yacht Club（BAYC）NFT头像
• 图3：NFT销售总额、种类及占比，2018-2020年
• 图4：NFT商业模式示意图
• 图5：构建元宇宙的7层要素
• 图6：企业端应用NFT的参考步骤
• 图7：传统NBA球星卡
• 图8：NBA Top Shot的NFT产品
• 图9：NBA 萨克拉门托国王队NFT门票样式
• 图10：2020 Chinajoy展会NFT虚拟门票
• 图11：必胜客通过NFT模式推出世界第一块非同质化披萨
• 图12：纸巾品牌Charmin推出NFT产品
• 图13：支付宝NFT付款码存证
• 图14：支付宝NFT付款码效果示意
• 图15：腾讯音乐TME数字藏品
• 图16：腾讯幻核NFT交易页面
• 图17：Sandbox像素化游戏界面
• 图18：NFT在游戏领域的应用场景
• 图19：DAO服务及商业模式
• 图20：各大NFT交易所市场交易量（月度数据，美元）
• 图21：Axie Infinity游戏画面
• 图22：NFT的始祖：CryptoKitties
• 图23：SFT运行模式
• 图24：Beeple的NFT画作在佳士得拍卖成交价为6934万美元
• 图25：Bored Ape #2130
• 图26：Bored Ape #2130交易历史信息
• 图27：NFT价格确立机制
• 图28：Jay-Z专辑封面被制作成NFT商品
• 图29：视觉中国总营收，2011-2021H1
• 图30：视觉中国净利润，2011-2021H1
• 图31：AI Lab 图片功能
• 图32：500px社区摄影作品交易平台
• 图33：Dolphin Entertainment营收（万美元）
• 图34：Dolphin Entertainment净利润（万美元）
• 图35：Dolphin Entertainment子公司
• 图36：Dolphin Entertainment与Hall of Fame合作发布的NFT产品

表格目录

• 表1：NFT与其他资产特征对比
• 表2：NFT的主要应用场景
• 表3：Visa认为NFT是新的商业机会
• 表4：NFT可以丰富企业的营销策略
• 表5：NFT项目历史交易量排名
• 表6：主流NFT市场平台服务费及版税设计
• 表7：ERC-20与ERC-721代币对比
• 表8：FTX是排名前5的中心化交易所