20210615-申港证券-石油化工行业研究周报_煤制EG技改DMC增厚装置利润_20页_2mb

煤制EG技改DMC增厚装置利润总结

核心内容概述

本报告聚焦于煤制乙二醇（EG）技术改造以生产碳酸二甲酯（DMC）的路径，分析其对装置盈利能力的提升作用，并结合当前石油石化行业市场表现，评估相关投资价值及潜在风险。

主要观点

1. DMC生产工艺及成本结构

• 生产工艺：DMC主要生产工艺包括光气法、甲醇氧化羰基化法、酯交换法和尿素醇解法。其中，酯交换法是当前主流技术，占国内总产能的90%。
• 原料成本影响：酯交换法以环氧丙烷（PO）为主要原料，PO和甲醇的单耗分别为0.68吨和0.72吨，副产0.81吨丙二醇。产品与原料价差需维持在3000元以上才能实现盈亏平衡，因此DMC价格高度依赖PO价格波动。
• 环保压力：国内PO生产仍以氯醇法为主，但其高耗水、高耗氯及难以处理的含氯废水，导致环保压力加大，中小产能将逐步退出，中短期内环氧丙烷行业将维持紧平衡。

2. 煤制EG技改DMC路径提升盈利能力

• 副产DMC潜力：煤制EG工艺通常副产少量DMC，产出比约为100:3。通过技改，可显著提升DMC产量，增强装置综合效益。
• 成本优势：改造后的DMC生产成本接近煤制EG制造成本，有助于提升整体盈利能力。例如，通辽金煤通过技改，在不增加原料煤用量的情况下，灵活调节乙二醇、草酸和DMC产量。
• 市场支撑：DMC价格阶段性高位，叠加乙二醇市场供给宽松，促使厂家更加重视副产DMC的提纯与销售，进一步推动技改项目的实施。

关键信息

• 行业表现：本周中信一级石油石化指数上涨2.74%，位列30个行业指数第7位，石油开采子板块涨幅超10%，表现突出。
• 个股表现：领涨个股包括洲际油气（+15.48%）、华锦股份（+12.62%）、中国石油（+10.66%）等；领跌个股包括恒力石化（-8.01%）、和顺石油（-7.59%）等。
• 市场前景：由于DMC在锂电池电解液中的应用占比接近30%，市场需求强劲，而乙二醇供给宽松，煤制EG技改DMC路径具备良好的市场前景和盈利潜力。
• 行业评级：申港证券对石油石化行业评级为“中性”，表明在6个月内，行业相对沪深300指数收益率介于-5%~+5%之间。

风险提示

• 政策风险：环保政策、能源政策等可能影响行业运行。
• 地缘政治风险：国际局势变化可能对原材料价格和市场供需产生影响。
• 原油价格波动风险：原油价格剧烈波动将直接影响石化行业的成本与利润。
• 新冠疫情风险：全球疫情持续恶化可能对产业链上下游造成冲击。

图表目录摘要

• 图1：2020年DMC消费结构（元/吨）
• 图2：各工艺制DMC扣除原料成本后加工费对比（元/吨）
• 图3：PO在DMC酯交换法中成本占比（%）
• 图4：PO阶段性高位，支撑DMC绝对价格（元/吨）
• 图5：近几年EG供给宽松价格低于DMC（元/吨）
• 图6：石油石化指数涨幅位居第六（%）
• 图7：石油石化子版块涨跌幅（%）
• 图8：本周石油石化板块领涨个股（%）
• 图9：本周石油石化板块领跌个股（%）
• 图10：原油价格（美元/桶）
• 图11：动力煤价格（元/吨）
• 图12：石脑油/乙烯价格（美元/吨）
• 图13：聚乙烯价格（元/吨）
• 图14：EO/EG价格（元/吨）
• 图15：PVC价格（元/吨）
• 图16：丙烷价格（美元/吨）
• 图17：国内丙烯价格（元/吨）
• 图18：聚丙烯价格（元/吨）
• 图19：聚醚多元醇价格（元/吨）
• 图20：丁辛醇价格（元/吨）
• 图21：丙烯酸价格（元/吨）
• 图22：丁烷/LPG价格（元/吨）
• 图23：MTBE/丁二烯/异丁烯价格（元/吨）
• 图24：BDO/PTMEG价格（元/吨）
• 图25：纯苯/苯乙烯价格（元/吨，FOB韩国苯乙烯美元/吨右轴）
• 图26：聚苯乙烯价格（元/吨）
• 图27：苯酚/双酚A/PC价格（元/吨）
• 图28：苯胺/MDI价格（元/吨）
• 图29：环己酮/己二酸/己二胺/己内酰胺价格（元/吨）
• 图30：PA6/PA66/锦纶价格（元/吨）
• 图31：甲苯价格（元/吨）
• 图32：TDI价格
• 图33：二甲苯价格（元/吨，PX CFR右轴美元/吨）
• 图34：PTA/聚酯切片价格（元/吨）
• 图35：涤纶价格（元/吨）

分析师信息

• 分析师：曹旭特
• 执业编号：S1660519040001
• 报告日期：2021年06月15日

行业评级体系

市场基准指数：沪深300指数