2017年上市新股财报首秀深度研究：新经济崭露头角，新股强者更强-20180511-申万宏源-20页-1mb

报告摘要

2018年5月11日新股研究报告总结

核心内容概览

本报告围绕2017年上市新股的业绩表现展开分析，探讨其在营收、盈利、ROE、成本费用率等方面的变化趋势，并进一步分析新经济行业新股的表现及未来增长潜力。此外，报告还关注新股的再融资需求与分红力度，并对2018年前四个月上市企业盈利水平提升趋势进行评估。

主要观点

1. 上市财报首秀：营收表现靓丽，但盈利承压

营收表现：2017年上市新股首份年报营收增速高达91.28%，且增速中位值提升至18.32%，优于2015年和2016年。
盈利状况：尽管营收增长显著，但扣非净利润增速中位值仅为7.05%，且毛利率和ROE均出现下滑。
成本费用率：上市后首年销售成本率和三项费用率大幅上升，拖累盈利水平。尤其是财务费用率同比激增118%。
ROE变化：ROE下滑幅度相比2015年和2016年有所收窄，但整体仍低于2016年。

2. 新经济企业业绩领先优势扩大

行业表现：新经济企业营收、扣非净利润和ROE增速均显著高于非新经济企业，且2018年Q1领先优势进一步扩大。
研发支出：2017年上市新经济企业研发费用占营收比例比全部A股新经济企业高40%-50%，但研发资本化率仅为14.16%，低于全部A股新经济企业的26.70%。
行业细分：新经济企业中，以TMT、可选消费和必需消费为代表，表现优于行业平均水平。

3. 利润集中度趋势

“二六”到“二八”：A股利润分布逐渐向头部企业集中，2018年一季度市值排名前20%的非金融企业占据80.41%的净利份额。
新股利润分布：2017年上市新股利润集中度为57.99%，仍低于A股整体，但存在进一步提升空间。
强者更强：市值排名前20%的新股利润集中度提升速度较快，意味着部分头部企业仍具备扩大优势的潜力。

4. 上市后业绩表现与行业对比

行业差异：创业板新股业绩表现最佳，主板次之，中小板相对最弱。
产业链表现：
- 上游：营收、净利增速领先，ROE表现强劲。
- 中游：营收增速下滑，毛利率小幅回升，但整体表现不如上游。
- 下游：必需消费表现较好，但毛利率持续回落。
运营效率：下游企业如可选消费和TMT的应收账款和存货周转率优于全部A股，而中上游企业则表现较差。

5. 新股再融资与分红趋势

再融资需求：2017年上市新股再融资和并购重组预案发布速度加快，平均间隔天数显著缩短。
分红力度：2017年上市新股分红力度处于近三年较高水平，累计分红金额占未分配利润比值达12.11%，高于全部A股水平。

关键信息

业绩表现

营收：2017年上市新股营收增速达91.28%，中位值18.32%，高于前两年。
净利润：扣非净利润增速中位值为7.05%，毛利率中位值为32.70%，均低于2015年和2016年。
ROE：ROE增速中位值为9.03%，低于2016年，但受杠杆率和资产周转率提升影响，ROE有所回升。

行业与板块对比

板块差异：创业板新股表现优于主板和中小板，主板优于中小板。
新经济行业：2017年上市新股中新经济企业营收、净利润和ROE增速均领先于非新经济企业，且优于全部A股新经济企业。
行业领先者：如寒锐钴业、合盛硅业、杰恩设计等，其业绩表现优于同行业上市公司。

资本运作趋势

再融资：2017年上市新股中，约59.80%发布过再融资预案，32.00%发布过并购重组方案。
融资方式：可转债成为主要再融资方式，定增则用于并购重组。
2018年趋势：新上市企业盈利水平明显提升，营收和净利润均值分别增长1.03倍和2.26倍。

投资建议

关注绩优新股：建议投资者关注上市后综合业绩表现优于行业的新股，尤其是新经济行业中的头部企业。
警惕短期压力：新经济企业较高的研发费用化支出可能对短期业绩造成压力，但长期有助于增长。
关注再融资与并购：2018年-2019年可能迎来次新股再融资和并购小高潮，需关注相关动态。

附录：主要数据与图表

图表：包括2015-2017年新股营收、净利润、ROE增速对比，2018年Q1各产业链企业表现对比，以及新股再融资与分红数据。
表格：汇总了2017年上市新股中表现优异的个股及其业绩指标，如营收增速、净利润增速、ROE等。

分析总结

2017年上市新股整体表现优于前两年，营收增长显著，但盈利水平受成本费用率上升影响。新经济行业新股在业绩和研发支出方面表现突出，但需注意短期财务压力。随着IPO政策的优化和市场环境的改善，2018年新上市企业盈利水平进一步提升，未来可能迎来再融资和并购的高峰。建议投资者关注表现优异、具有成长潜力的新股，尤其是新经济行业中的头部企业，同时注意业绩透支和成本上升等潜在风险。

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