东吴策略·行业风火轮：美联储Taper前后A股港股如何反应？-20210702-东吴证券-16页_865kb

美联储Taper前后A股港股如何反应总结

核心内容

本文分析了2013年美联储Taper政策在实施前后对A股和港股市场的影响，重点探讨了不同阶段市场反应的差异，以及行业表现的特征。研究通过对比Taper政策的发布节点，揭示了A股和港股在政策反应上的不同表现。

主要观点

A股反应滞后，价值风格偏弱

• 首次提及Taper：2013年5月22日，美联储首次提及Taper，但A股并未立即反应，而是小幅上涨后才快速下跌。
• 行业表现：首次提及Taper后，TMT（科技、媒体、通信）行业领跌；公布Taper时间表后，周期行业（如银行、采掘、有色）领跌；正式宣布Taper后，周期行业延续跌势。
• 价值风格偏弱：从Taper提及至正式推出，A股价值风格表现偏弱，市场对政策的反应较为滞后。

港股反应及时，政策敏感性递减

• 首次提及Taper：港股在美联储首次提及Taper后迅速下跌，显示较强的政策敏感性。
• 正式宣布Taper：港股在正式宣布Taper后，经历了震荡下跌，随后震荡走高，反应较为及时但不完全一致。
• 行业表现：首次提及Taper后，地产建筑、能源行业跌幅较大；公布时间表后，原材料、工业、可选消费行业领跌；正式宣布Taper后，地产建筑、原材料、能源行业继续领跌。

关键信息

美联储Taper关键时间点

1. 2013/05/22：首次提及Taper。
2. 2013/06/19：公布Taper时间表，从2013年年末开始，持续到2014年末。
3. 2013/09/18：未按市场预期正式宣布Taper。
4. 2013/12/18：正式宣布Taper，每月削减100亿美元的债券购买规模。
5. 2014/05/28：开启Taper第二阶段。

行业风火轮研究方法

• 行业比较是策略研究的传统领域，但实际应用中面临数据繁杂、相关性低、难以高频跟踪等问题。
• 本文通过聚焦关键景气指标，对A股和港股在Taper政策实施前后的行业表现进行高频跟踪，以寻找真实相关的超额收益来源。

风险提示

• 疫情的不确定性；
• 宏观经济不及预期；
• 历史经验不代表未来。

结论

• A股对美联储Taper政策的反应较为滞后，且价值风格表现偏弱。
• 港股对Taper政策反应更为及时，但政策敏感性在后续阶段有所递减。
• 不同阶段的行业表现差异明显，TMT、周期行业在政策提及和公布后均出现明显下跌，显示出对货币政策变化的高度敏感。

附注

• 本报告由东吴证券研究所发布，分析师包括姚佩、陈李、邢妍妹，研究助理为马浩然。
• 报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。
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