20141020-国金证券-2014年4季度行业比较报告_企业盈利下行_配置回归消费_28页_714kb

企业盈利下行，配置回归消费

核心内容

2014年4季度，市场对经济前景持谨慎态度，主要原因是企业盈利下行可能超出预期。3季度实体经济表现疲软，PPI降幅扩大，收入和利润增长放缓，尤其是中小市值公司业绩承压较大。同时，创业板3季度业绩增速明显下滑，部分公司甚至出现负增长。在这样的背景下，行业配置开始回归消费领域，重点推荐医药、食品、半导体和装饰等板块。

主要观点

• 盈利下行：企业盈利增速放缓，部分公司可能出现负增长，尤其是中小市值公司。
• 经济数据疲软：8月工业增加值和发电量表现不佳，地产销量持续下滑，PPI进一步走低。
• 行业景气度分化：
  • 可选消费：汽车、家电销量放缓，家电行业竞争加剧。
  • 中上游行业：价格大幅下跌，4季度可能有反弹，但整体仍处下行周期。
  • 必须消费：医药、食品景气度有望维持，白酒和旅游在低基数下可能恢复，但服装、零售继续恶化。
  • 成长行业：电子、环保有所改善，半导体和水处理仍具高景气，但整体估值偏高，业绩平淡。
• 配置建议：推荐消费属性较强的医药、食品、半导体和装饰板块，因其增长稳定、估值合理，且有政策和市场催化机会。

关键信息

企业盈利与经济数据

• 3季报盈利放缓：预计3季度非金融盈利将明显放缓，悲观情况下可能负增长。
• 创业板业绩下滑：已公布3季报的创业板公司增速均值为11%，单季增速均值为-2%，整体表现弱于中报。
• 经济指标：8月工业增加值增速跌至6.9%，发电量负增长，地产销量下滑，PPI降幅扩大。

行业景气度分析

• 可选消费：汽车、家电销量持续放缓，家电行业价格战加剧。
• 中上游：价格大幅下跌，4季度在政策支持下可能反弹，但空间有限。
• 必须消费：医药、食品景气有望维持，白酒、旅游在低基数下可能恢复。
• 成长行业：半导体、水处理景气度高，但估值偏高，业绩平淡。

配置建议

• 推荐板块：医药、食品、半导体、装饰。
• 医药：受益于招标加快和外资药“基准价”报销，3季报业绩可能超预期。
• 食品：乳业、调味品毛利率提升，景气度高。
• 半导体：受益于国产化趋势和政策扶持。
• 装饰：估值便宜，转型积极，有进一步超预期可能。

看好主题

• 国企改革：提升效率，改善盈利，涉及面广，需长期关注。
• 土地改革：有望接棒户籍改革，中央密集调研农垦区，改革可能先行。
• 核电：符合清洁能源和投资稳增长方向，预计4季度有政策出台，拉动相关公司业绩。
• 水处理：《清洁水行动计划》预计出台，行业有较大发展空间。

行业配置建议

• 医药、食品：增长稳定，估值合理，有望受益于估值切换和沪港通提升估值。
• 半导体、装饰：受益于政策扶持和转型机遇，未来有超预期可能。
• 谨慎对待：前期大幅上涨的概念股和小市值题材股缺乏基本面支撑，面临业绩不及预期的调整压力。

政策与市场动态

• 国企改革：引入战略投资者、提高资产证券化率是短期重点，长期需关注管理层激励和董事会授权改革。
• 土地改革：中央密集调研农垦区，改革有望在农垦系率先推进，关注拥有农业土地资源和城市工业用地的公司。
• 核电重启：预计4季度日本可能重启核电，国内核电项目有恢复迹象，相关公司业绩有望提升。

总结

4季度市场面临盈利下行压力，行业配置回归消费领域，重点推荐医药、食品、半导体和装饰板块。同时，看好国企改革、土地改革、核电和水处理等主题，这些领域有望受益于政策支持和市场催化。建议投资者关注这些板块的潜在机会，谨慎对待缺乏基本面支撑的概念股和小市值题材股。