20211124-国海证券-华住集团-S-01179.HK-2021三季报点评_收入符合预期_零星疫情导致境内业绩承压_净开与签约双加速_6页_766kb

华住集团-S（01179）2021三季报总结

核心内容概述

华住集团-S在2021年第三季度实现了收入增长，但受境内疫情反复影响，业绩承压。公司首次被覆盖，给予“增持”评级，预计未来三年收入与净利润将显著增长。

主要观点

• 收入表现：2021Q3实现营收35亿元，同比增长11.6%，环比下降1.8%，符合此前指引。境内业务收入同比增长7.4%，而境外业务收入恢复明显。
• 盈利状况：归母净利润为-1.37亿元，同比下降，但境内业务归母净利润转正，为0.27亿元，显示业务结构有所优化。
• 经营数据：境内RevPAR环比下降15.7%，但自9月疫情缓解后已恢复至2019年水平的92%；境外RevPAR同比增长35.9%，受益于疫苗接种和政策放宽。
• 开店与签约：净开店与签约速度均加快，2021Q3净增341家酒店，全年开店计划完成概率较高。经济型与中高端酒店齐头并进，高档酒店进展顺利。
• 成本与费用：由于收购CitiGO及发展高端酒店，营业成本同比上升16.8%。费用控制良好，销售费用率与管理费用率均略有上升，但整体可控。
• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为126.59亿元、176.21亿元、200.41亿元，归母净利润分别为0.76亿元、27.73亿元、37.16亿元，P/E估值分别为1552.41x、42.41x、31.65x。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级，认为公司具备精益增长潜力，管理效率行业领先，未来有望进一步优化并巩固行业龙头地位。

关键信息

财务数据

市场表现

• 当前价格：36.35元
• 52周价格区间：25.75-49.30元
• 总市值：118772.91百万
• 流通市值：118772.91百万
• 日均成交额：24.44百万
• 近一月换手率：0.14%

业务结构

• 直营与加盟比例：2021Q3直营店收入占比66.56%，加盟店收入占比32.02%。
• 新开店情况：华住（不含DH）新开481家，其中加盟店479家，直营店2家；净增341家，同比提升7%。
• 签约情况：2021Q3新签约573家门店，同比增长25%。前三季度累计新签约2125家，同比增长41%。

成本与费用

• 营业成本：同比上升16.8%至28.85亿元。
• 成本构成：租金同比上升17.5%，职工薪酬上升29.8%，其他成本上升19%。
• 费用控制：销售费用率5.4%，管理费用率11%，费用增长可控。

风险提示

• 全球疫情反复可能影响出行需求。
• 拓店速度可能不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 并购整合或协同效应不及预期。

投资建议

公司虽受境内疫情反复影响，但境外业务恢复明显，净开店与签约加速，显示出较强的市场拓展能力。随着数字化改革的推进和管理效率的提升，未来盈利有望改善。我们首次覆盖华住集团-S，给予“增持”评级。

分析师信息

• 芦冠宇：商社首席分析师，曾就职于国泰君安证券、中信建投证券，主攻免税、酒店、景区、餐饮、化妆品、人力资源等板块。
• 李英：社服分析师，南京大学，主攻医美、零售板块。
• 李宇宸：主攻餐饮、茶饮及化妆品行业。
• 周钰筠：主攻免税、酒店、黄金珠宝、电商代运营板块。

附注

• 换算汇率：1HKD = 0.8197CNY
• 报告风险等级：R3
• 报告版权归属：国海证券所有，未经授权不得使用。