美国财政跟踪：2024年收紧多少？-240305-兴业证券-43页_2mb

美国财政跟踪：2024年财政收紧分析

报告摘要

本报告由兴业证券分析师团队撰写，聚焦2024财年美国联邦财政政策的收紧程度及其对宏观经济与美债市场的影响。研究依据美国国会预算办公室（CBO）的最新预测，分析赤字率、财政收支结构及债务上限协议对政策空间的约束。

2023财年回顾：宽财政支撑经济韧性

– 2023财年赤字规模17万亿美元，赤字率62%，收入下降9%，支出下降2%。
– 宽财政双主线：

1. 居民端：政府净转移支付增加，推动高可支配收入与消费增长。
2. 企业端：制造业回流带动资本开支。

2024财年展望：财政趋紧但留有弹性

– 赤字率预计降至56%，基础赤字率25%，同比下降。
– 紧缩体现在：

• 利息支出（占比GDP升至3.1%）挤压基础财政。
• 税收增加（个人与企业所得税提升）、社保与医保支出收缩。
• 债务上限协议限制可自由支配支出，尤其非国防类项目。
  – 灵活因素：TGA（政府账户资金）回补压力缓解、学生贷款重启推迟对教育支出构成支撑；部分预算授权遗留及州级财政扩张可能部分抵消紧缩效果。

美债市场展望

– 供需矛盾非主因：近一季度10年期美债收益率受经济与降息预期主导。
– 长期通胀预期回升：但2024年中长期债务供给预计减弱（尤其2-3季度）。
– 货币政策联动：缩表速度或延迟，ONRRP余额下降亦利好资金面承接。

风险提示

– 美国财政超预期收紧、货币政策分歧加剧、海外经济衰退风险。

数据来源

– CBO、CEIC、美国财政部、纽约联储、兴业证券经济与金融研究院