20230804-西南证券-下半年数据中心和PC需求有望改善_MI300量产值得期待_13页_2mb

报告摘要

事件概述

AMD公布2023年Q2财报：营收536亿美元，同比下降18%，环比持平；GAAP净利润27亿美元，同比下滑94%，环比增119%；Non-GAAP净利润95美元，同比下滑44%，环比增2%。

业务表现

数据中心
- 收入132亿美元，同比下滑11%，环比增长2%。
- 第三代EPYC销量下降，但第四代EPYC CPU收入翻倍。
PC业务
- 收入10亿美元，同比下滑54%，环比增35%。
- Ryzen 7000系列销量增长，抵消部分库存调整影响。
游戏业务
- 收入158亿美元，同比下滑4%，环比减10%。
- 独立游戏显卡需求疲软，但半定制产品增长。
嵌入式业务
- 收入15亿美元，同比增长16%，环比降66%。
- 工业、医疗等需求推动增长，通信行业疲软拖累。

AI布局与新品发布

MI300系列：采用Chiplet设计，AI性能提升8倍，预计四季度量产。
AMD Instinct生态：客户AI部署增长7倍，软件平台ROCm 5.6支持高性能计算。

业绩指引

Q3预期：收入54-60亿美元，同比增长24%；毛利率51%，创两年来新高。
增长驱动：数据中心与PC业务增长加速，AI需求提振股价。
估值：目标价14088美元，首次给予“买入”评级，基于2024年30x Non-GAAP PE，对应市值2277亿美元。

风险提示

PC、游戏市场需求复苏不及预期；
AI世代量产进度延迟；
竞争加剧（如Intel、NVIDIA）。

关键财务数据对比（2022A vs 2023E）

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营收（百万美元）	23601	22715	30356	40649
GAAP净利润（百万美元）	132	96	264	527
Non-GAAP净利润（百万美元）	550	439	759	1057
毛利率	45%	50%	52%	54%


### **业务收入驱动因素**  
1. **数据中心**：份额持续提升（2023 Q1市占率18%），Zen4架构性能增强。  
2. **PC与游戏**：库存消化尾声，Ryzen 7000系列产品带动复苏。  
3. **嵌入式**：FPGA并购赛灵思后，工业、医疗需求稳步增长。  

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### **投资建议**  
西南证券维持“买入”评级，目标价14088美元，核心逻辑：  
- 数据中心GPU高速增长；  
- PC市场周期底部，估值低于历史水平。  

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（注：完整财报附重要声明、财务表格及未来预测）

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