宏观市场月报-20231010-建信期货-17页_1mb

宏观金融研究团队总结

核心内容概述

本报告由建信期货宏观金融研究团队发布，主要分析2023年全球宏观经济走势、主要经济体的政策动向以及资产市场表现。报告指出，中国经济在新一轮刺激政策支持下增长动能初步企稳，但中长期结构性问题仍对经济形成压制；美国经济虽有韧性，但面临小型滞涨风险，美联储维持Higher for Longer的紧缩政策，对全球金融市场产生重要影响。基于对宏观经济与资产市场的综合研判，报告提出中期资产配置建议。

主要观点与关键信息

一、2023年迄今宏观市场回顾

• 中国经济：2023年一季度因疫后开放超预期恢复，但二季度起受地缘政治风险、中美博弈及房地产市场疲软等因素影响，增长动能减弱。6月后，新一轮刺激政策推出，经济悲观情绪有所缓解，但中长期负面因素仍对经济形成压力。
• 美国经济：在扩张性财政政策与通胀压力缓解的支撑下，美国经济表现出较强韧性。但美联储紧缩政策的累积滞后效应与银行业危机导致信贷条件收紧，使得经济动能放缓，7月份起融资利率与通胀同步走高，美联储政策利率路径预期上移。
• 日本经济：日本央行对是否结束负利率政策存在不确定性，短期仍维持超宽松货币政策，但10年期国债利率已升至2013年以来的高位。

二、宏观环境评述

2.1 中国经济增长动能初步企稳

• 9月份制造业PMI回升至50.2%，连续四个月改善，首次位于荣枯线上方。
• 服务业PMI也有所回升，综合PMI达到52%。
• 尽管有企稳迹象，但民间部门支出意愿低迷，房地产市场仍处探底阶段，地方债务压力与中美博弈仍是长期制约因素。
• 8月份CPI同比微涨0.1%，核心CPI环比仍处于低位，显示消费动能不足。

2.2 美国经济经历小型滞涨

• 美国经济在财政扩张与通胀缓解的支撑下表现出韧性，但下半年增长动能减弱，房地产市场B浪反弹结束，经济面临滞涨风险。
• 美国8月份CPI同比上涨3.7%，核心CPI同比上涨4.3%，能源价格上涨是主要推动力。
• 美联储将2023年经济增长预期上调至2.1%，但政策利率Higher for Longer立场不变，美债利率持续上行。

2.3 美联储政策利率路径预期上移

• 美联储9月议息会议维持利率不变，但上调2023年经济预期至2.1%，表明其对经济软着陆的判断。
• 利率点阵图显示2024年底和2025年底政策利率中值预期分别上调50BP，政策利率路径整体上移。
• 美国就业市场仍保持韧性，但薪资与物价螺旋式上升的风险存在，限制美联储降息空间。

三、资产市场分析

• 美债市场：美联储政策利率Higher for Longer推动美债利率上行，10年期国债利率突破4.6%。预计2024年温和降息期间美债利率有望回落至3.5%附近。
• 中国国债市场：中国经济增长动能企稳，国债收益率曲线整体下行，10年期国债利率回落至2.7%。但随着经济复苏预期增强，国债可能经历小型抛售。
• 股市表现：中国股市受经济复苏动能不足与外资流出影响，预计底部震荡；欧美股市则受美联储政策利率路径预期上移与美债利率走高影响，进入调整周期。
• 商品市场：原油因OPEC+减产、厄尔尼诺天气及中国经济刺激预期而反弹；黄金受美联储紧缩与人民币贬值支撑，但美债利率高位运行抑制其配置需求；工业商品与农产品走势则受供需关系与天气状况影响。

四、中期资产配置建议

总结

本报告综合分析了2023年全球主要经济体的宏观形势，指出中国经济在政策刺激下呈现企稳迹象，但中长期结构性问题依然存在。美国经济虽有韧性，但面临滞涨风险，美联储维持Higher for Longer政策立场，导致美债利率上行。全球资产市场在政策与经济预期的影响下，出现分化趋势，建议继续超配原油、标配黄金与债券，低配股票与货币。同时，需警惕中美地缘政治风险与美联储紧缩政策对全球金融市场可能带来的影响。