20180704-天风证券-大湖股份-600257.SH-跟踪点评_万生堂实力助攻_大湖股份或将多维受益_8页_1mb

大湖股份（600257）跟踪点评总结

核心内容

大湖股份计划通过收购西藏深万投51%的股份，进军大健康产业。西藏深万投的主要资产为万生堂，后者是日本冈本安全套在中国大陆的总经销商。此次收购交易价格为10.40亿元，若交易成功，预计将在未来三年为大湖股份带来显著的业绩增长。

主要观点

1. 万生堂的业务模式与优势

• 上游：产品力构建

  • 万生堂与日本冈本合作，通过人工侧漏测试等严格检测手段保障产品质量。
  • 供应商与经销商间建立共生关系，保持销售毛利率常年高于60%。

• 中游：品牌建设

  • 万生堂采用“哲学”路线进行品牌建设，强调“lovers研究所”、“本科学院”等概念，与杜蕾斯的“情色”路线形成差异化。
  • 品牌建设策略有助于提升消费者对冈本产品的认同感，从而增强品牌忠诚度。

• 下游：渠道运营

  • 万生堂拥有成熟的线下直营、经销商、零售商及线上销售渠道，覆盖全国131,679家门店。
  • 通过协助渠道商实施销售策略，确保产品在终端销售中获得竞争优势。

2. 消费升级对冈本安全套的利好

• 根据尼尔森数据，消费升级推动贵价品市场份额持续扩大。
• 冈本作为安全套中的贵价品牌，受益于这一趋势，其市场份额和销量有望进一步提升。

3. 大湖股份多维受益

• 品牌建设：万生堂可帮助大湖股份提升品牌影响力。
• 运营管理：大湖股份可向万生堂学习先进的运营经验。
• 渠道扩展：双方渠道叠加可提升市场覆盖范围，拓展销售网络。
• 融资与品牌影响力：万生堂可借助大湖股份的资本市场力量，增强品牌影响力和融资能力。

关键信息

收购与业绩预测

• 收购交易：2017年12月公告，2018年5月修订，交易价格为10.40亿元。

• 盈利预测（若交易成功）：

  • 2018年：净利润1.1亿，EPS 0.18元
  • 2019年：净利润1.3亿，EPS 0.21元
  • 2020年：净利润1.6亿，EPS 0.26元

• 若收购失败，大湖股份备考业绩预测为：

  • 2018年：净利润912万，EPS 0.02元
  • 2019年：净利润1255万，EPS 0.03元
  • 2020年：净利润1557万，EPS 0.03元

财务数据与估值

财务比率

风险提示

• 收购进展不及预期
• 审核不通过风险
• 同类产品替代风险

总结

大湖股份通过收购万生堂，将获得其在安全套领域的品牌建设与渠道运营优势，从而提升自身盈利能力与市场竞争力。此次收购有助于大湖股份拓展大健康产业，增强品牌影响力，并实现业绩增长。然而，收购过程中存在一定的不确定性，需关注相关风险。