麦格里-东南亚-投资策略-马来西亚策略：大选回顾-20180122-12页_780kb

总结：马来西亚市场分析（2018年1月）

核心内容

本报告分析了2018年马来西亚的宏观经济、政治局势及市场投资策略，重点围绕即将举行的第14届大选（GE14）对市场的影响，以及投资者应如何优化投资组合以应对可能的政策变化和市场波动。

主要观点

政治局势

• 大选预期：GE14预计在3月/4月举行，延续执政联盟**国民阵线（BN）**的统治地位，其在议会中目前拥有60%的席位。
• 选举重划影响：选举重划（redelineation）增强了BN在马来选区的竞争力，可能使其在关键州如雪兰莪重新夺权。
• PAS角色：伊斯兰政党PAS可能通过分散反对党选票（三边竞争）帮助BN获胜，但其伊斯兰化政策可能使社会和经济政策更加保守，影响非穆斯林投资者信心。
• 民族分化：选区重划加剧了民族分化，BN的胜利可能主要依赖马来选民的支持，这可能促使政府进一步向右倾斜，影响非马来群体的权益。

宏观经济

• GDP增长：2017年第三季度GDP增长达6.2%，是自2014年以来最快增速，预计2018年维持在5.0%-5.5%。
• 汇率走势：由于油价上涨和财政改善，**马来西亚林吉特（MYR）**对美元（USD）呈结构性升值趋势，预计2018年USDMYR将在4.05-4.20区间波动。
• 财政状况：政府财政状况显著改善，收入增长16%，支出收缩，整体财政赤字转为盈余。
• 贸易与投资：出口增长强劲（22% YoY），但国内需求疲软，尤其是房地产和消费信贷，导致经济结构失衡。

市场策略

• 投资建议：投资者应利用选举前的市场波动优化投资组合，关注结构性优势的公司，而非短期波动。
• 受益板块：
  • 银行：CIMB、HL Bank、RHB等银行受益于盈利改善和利率上升。
  • 出口商：Top Glove、Inari等公司因美元出口业务而受益于林吉特升值，但预计中期林吉特会再度贬值，提供买入机会。
  • GLC改革：GLC（国有公司）改革可能在2019年后重启，Tenaga、Telekom和POS（M）值得关注。
• 受压板块：
  • 结构脆弱公司：如Gamuda、DiGi和PETD，需降低权重。
  • 高估值低增长公司：如Genting (M)、MAHB和SP Setia，需谨慎对待。

关键信息

重要数据与图表

• MYR汇率走势：USDMYR预计在2018年保持升值，但后期可能因经济增速放缓和油价回落而逆转。
• KLCI目标：KLCI的底部向上目标上调至1,841，但仍低于历史最高点1,893。
• 财政与债务：政府债务占GDP比重为51.1%，外债占比为14.5%，非居民持有债务占GDP的13.2%。
• 行业敏感性：
  • 受益于林吉特升值：Tenaga、Astro、AirAsia、AirAsia X。
  • 受林吉特升值影响：PChem、Genting (M)、Hartalega、PETD。

投资组合优化建议

• 优选公司：AirAsia、Inari、Top Glove、HL Bank、Tenaga、Telekom。
• 减持公司：Gamuda、DiGi、PETD。
• 关注领域：出口商、银行、GLC改革、结构性优势行业。

结论

尽管大选可能带来短期市场波动，但投资者应关注长期结构性趋势，优化投资组合，优先配置具有稳定增长和政策优势的公司，同时警惕高估值、低增长的行业和企业。整体来看，马来西亚市场在政策稳定和经济复苏的背景下仍有增长潜力，但需注意结构性变化对投资回报的影响。