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策略周报总结：国际资本流出是否会引发东南亚金融危机

核心内容概述

本报告分析了2013年8月26日国际资本流出对东南亚金融市场的影响，并探讨了东南亚国家是否可能再次发生金融危机。同时，报告也评估了A股市场在当前经济与政策环境下的走势，提出了相应的投资建议。

主要观点

国际资本流出与东南亚金融危机风险

• 资本流出背景：由于美国QE政策退出预期增强，加上东南亚国家经济增长放缓，导致国际资本流出该地区，引发金融市场大幅下跌。
• 股市表现：上周印尼股市下跌8.73%，泰国下跌7.44%，越南下跌4.21%，马来西亚下跌3.76%，印度下跌0.42%。
• 汇率波动：印度卢比对美元贬值约15%，泰铢对美元贬值约10%。
• 历史对比：与1997年亚洲金融危机相比，东南亚国家当前基本面明显改善，外汇储备对外债的覆盖率更高，公共财政状况更健康，因此再次发生大规模金融危机的概率较小。

东南亚国家基本面分析

• 印度：1季度财政预算赤字/GDP为5.18%，国内债务总额/GDP为43.08%，外汇储备对外债覆盖率高达75%。
• 印尼：2季度预算赤字/GDP为2.44%，国债余额/GDP为65.93%，外汇储备对外债覆盖率仅为38.02%。
• 泰国：2季度预算赤字/GDP为2.35%，国内债务总额/GDP约为30%，外汇储备对外债覆盖率高达126%。

A股市场走势分析

• 短期趋势：A股市场难以做出方向性选择，仍将维持区间震荡，结构性行情持续。
• 行业轮动：主板公司业绩下调导致市场风格轮动，中小板和创业板表现优于主板。
• 盈利预期：中报业绩不及预期，导致市场对下半年盈利预期下调，亚太股市下跌对A股形成拖累。

关键信息

资本流动与市场影响

• 资本流出原因：美国货币政策正常化预期增强，东南亚国家经济增长放缓。
• 资金面变化：央行重启逆回购，净投放720亿元，显示政策维持资金面稳定的意图。
• Shibor利率：2周以上Shibor利率上行幅度明显高于隔夜和一周Shibor，显示金融机构为月末囤积资金。

A股投资建议

• 消费类股：建议配置受益于“黄金周”概念的餐饮旅游、商业零售等低估值行业。
• 成长性行业：通讯、传媒、电子元器件等中报盈利增长较快的行业也值得关注。
• 市场风格：短期A股仍以结构性行情为主，大小盘风格轮动明显。

经济与政策信号

• 宏观经济：最新数据显示宏观经济低位企稳，流动性紧张有所缓解。
• 制造业景气度：8月份汇丰制造业指数上升至50.1，重回荣枯线以上，显示中小型企业景气度回升。
• 中报预期：市场对沪深300、中证100指数全年盈利增速预期下调超过1个百分点，中小板下调约0.5个百分点。

本周展望

• A股走势：短期内仍将窄幅震荡，结构性行情延续。
• 东南亚市场：尽管资本流出导致股市和汇率下跌，但基本面改善使金融危机风险较低。
• 投资策略：关注消费类和成长性行业，把握中报盈利增长机会。

研究团队简介

• 王松柏：首席策略分析师，9年证券从业经历，曾任职于招商证券和中金公司。
• 王小军：策略分析师，6年证券从业经历，曾就职于天相投顾和中国民族证券。
• 胡佳妮：研究助理，2012年加入信达证券研发中心，负责策略研究中的流动性分析。

风险提示

• 本报告不构成投资建议，仅作为参考。
• 投资者需自行承担投资风险，信达证券不对使用本报告所导致的损失负责。

评级说明

• 股票投资评级：根据沪深300指数（基准）的相对表现进行划分，包括买入、增持、持有、看淡、卖出。
• 行业投资评级：根据行业指数与基准的比较，分为看好、中性、看淡。

图表目录

• 图1：东南亚三国股市资金净流入
• 图2：今年以来印度、泰国股市与汇市
• 图3：印度、印尼主要经济指标
• 图4：泰国实际GDP、私人投资同比
• 图5：印度中央政府财政状况
• 图6：印尼中央政府财政状况
• 图7：泰国中央政府财政状况
• 图8：公开市场操作货币投放
• 图9：Shibor利率走势
• 图10：市场指数周涨跌幅比较
• 图11：Wind行业指数周涨跌幅（2013.8.17-2013.8.23）
• 图12：2013年盈利预测周变化
• 图13：Wind行业指数2013年盈利预测周变化