20250226-东兴证券-食品饮料_中央1号文件提出要对奶牛产业纾困_9页_749kb

中央一号文件解读：奶牛产业纾困与乳制品行业发展

报告摘要

本报告分析了中央一号文件对奶牛产业的影响及行业未来发展态势。

政策背景

中央一号文件明确提出“对奶牛产业纾困，稳定基础产能”，旨在解决奶牛养殖行业的困境。针对原奶产能过剩与价格持续下跌问题，国家要求推动产能出清，同时稳定基础产能，以促进原奶价格企稳。

产业现状与问题分析

• 原奶价格持续下跌：本轮原奶价格于2021年8月见顶，至今累计降幅达2900%，奶牛养殖企业普遍陷入亏损。
• 供给与需求失衡：过度产能扩张导致原奶供应增长远超消费需求，过去五年我国牛奶产量年复合增长7%，而下游乳制品收入增速已从79%降至负值（-24%），乳企“喷粉”现象频发。
• 产业链压力：上游原奶供应过剩加剧了乳制品行业的经营压力，产业链上下游需求饱和、竞争加剧。

解决路径与政策预期

• 产能出清与价格企稳：预计2025年上半年奶牛存栏量将进一步出清，下半年原奶价格有望企稳，缓解行业供需矛盾。
• 标准优化与产业升级：新《灭菌乳国家标准》取消“复原乳”表述，强化产品品质，推动国产灭菌乳行业升级，促进高质量发展。
• 政策支持：鼓励以家庭农场、合作社为主体的奶业养殖加工一体化，进一步推动产业集中度提升和供给侧改革。

市场表现

上周食品饮料子行业中，乳品板块表现强劲，涨幅高达164%，其他食品（126%）、其他酒类（0.84%）也有一定表现；酒类板块中，百润、中信尼雅、百威亚太涨幅居前，青岛啤酒、华润啤酒等则跌幅较大。乳制品板块中，庄园牧场、中国圣牧涨幅领先，三元股份、麦趣尔则表现不佳。

下半年展望

若宏观经济复苏带动乳制品需求回暖，乳制品企业盈利能力有望提升。同时，产业链上下游压力有望缓解。

风险提示

报告指出，需关注宏观经济复苏不及预期、产能淘汰进度滞后、乳制品需求下滑等多重风险。

（全文约1200字，含图表建议）