2016-04-25-中国金融四十人论坛-非典型经济周期_11页_665kb

《2016年第一季度宏观政策报告》总结

彭文生在报告中指出，尽管2016年第一季度GDP增速下滑0.1个百分点至6.7%，但主要由房地产业和基建投资双驱动支撑了经济企稳，3月多项数据均显示回暖迹象。信贷扩张成为关键支撑因素，得益于存贷比考核取消、房贷首付比例下调和地方债务置换等政策。但需警惕的是，这一刺激性政策实际是在金融周期下半场的早期阶段，可能会延缓金融系统的调整而非真正解决结构性问题。

报告核心观点是当前经济复苏是"非典型经济周期"：它发生在金融周期下半场，具有自身特点。相比金融周期上半场，下半场经济上行动力较弱，持续时间较短。同时，经济发展面临多重结构性问题：高杠杆部门杠杆率持续攀升，不符合金融周期下半场的要求；房地产价格暴涨抑制了居民消费；汇率存在上升压力；通胀风险上升。

报告提出，金融周期下半场的理想政策组合应坚持"紧信用、松货币、宽财政"。现阶段应避免通过放松宏观审慎监管刺激信用扩张，应通过增加流动性支持维持市场稳定，避免局部风险扩散。同时，结构性改革也至关重要，需要通过完善财政制度降低贫富分化，提高消费率，并落实提高生育率等措施应对人口结构变化，这些举措对中长期经济增长具有重要影响。