20220330-安信证券-大亚圣象-000910.SZ-21年收入增速显著回升_地板龙头有望焕发新机_5页_400kb

大亚圣象（000910.SZ）2021年年报及投资分析总结

核心内容概述

大亚圣象于2022年3月30日发布了2021年年报，显示公司在2021年实现了收入和利润的稳步增长，尽管净利润有所下降，但整体经营状况改善，公司战略转型初见成效，核心高管回归进一步增强管理团队实力，未来发展前景值得期待。

主要财务表现

收入与利润

• 营业收入：2021年达到87.51亿元，同比增长20.46%；预计2022-2024年分别为95.48亿元、107.08亿元、121.58亿元，增速分别为9.11%、12.15%、13.54%。
• 归母净利润：2021年为5.95亿元，同比下降4.86%；预计2022-2024年分别为6.78亿元、7.74亿元、9.15亿元，增速分别为13.89%、14.18%、18.18%。
• 扣非后归母净利润：2021年为5.57亿元，同比下降7.04%。

毛利率与费用率

• 销售毛利率：2021年为26.05%，同比下降3.39个百分点，主要受原材料价格上涨和产能利用率不足影响。
• 期间费用率：2021年为17.32%，同比下降1.10个百分点，其中销售费用率上升，管理费用率和财务费用率下降。
• 净利率：2021年为7.04%，同比下降1.70个百分点。

现金流

• 经营性现金流净额：2021年为5.96亿元，基本与净利润持平。
• 在手货币资金：2021年为21.67亿元，同比增长1.83亿元。

业务发展亮点

• 传统木地板业务：收入为61.22亿元，同比增长14.89%。
• 中高密度板业务：收入为18.61亿元，同比增长25.69%。
• 层压板等业务：收入为6.49亿元，同比增长59.38%，显示快速增长潜力。
• 木门及衣帽间业务：收入为0.73亿元，同比增长显著（从562万元增长至0.73亿元）。
• 新品拓展：2021年成功推出运动地板、户外地板、新饰材墙板等全新品类，丰富产品线并拓展市场。

高管变动与战略调整

• 核心高管回归：2021年12月，吴谷华先生回归担任总裁兼董事会秘书，公司经营管理团队逐步完善。
• 战略转型：公司积极应对地产调控带来的挑战，B端渠道趋于稳定，推动业务结构优化。

投资建议与评级

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数15%以上。
• 6个月目标价：14.87元，当前股价为10.56元。
• 估值指标：
  • PE（市盈率）：2021年为9.4倍，2022E为8.3倍，2023E为7.2倍，2024E为6.1倍。
  • PB（市净率）：2021年为0.9倍，2022E为0.8倍，2023E为0.8倍，2024E为0.7倍。
  • ROE（净资产收益率）：2021年为9.7%，预计2022E为10.2%，2023E为10.5%，2024E为11.1%。
  • ROIC（投资回报率）：2021年为17.4%，预计2022E为17.8%，2023E为26.7%，2024E为23.4%。

风险提示

• 疫情反复波动风险
• 原材料价格大幅上涨风险
• 地产持续下行风险
• 行业竞争加剧风险

交易数据概览

财务预测与指标

财务指标分析

总结

大亚圣象2021年业绩显著回升，收入增长超20%，展现其在行业调整中的韧性。尽管净利润小幅下滑，但公司通过新品拓展和渠道优化，实现了多元化发展。核心高管回归有助于提升管理效率，增强企业竞争力。未来三年，公司预计保持稳定增长，估值逐步下降，但盈利能力和运营效率有望提升。投资建议为买入-A，需关注行业政策、原材料价格波动及地产市场变化等风险因素。