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国泰君安期货商品研究晨报总结（2025年03月19日）

核心内容概述

本报告汇总了2025年3月19日国泰君安期货对贵金属及基本金属的市场分析，涵盖黄金、白银、铜、铝、氧化铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡、工业硅、多晶硅及碳酸锂等品种。各品种走势、库存、成本、价差及宏观政策对市场的影响均被分析。

主要观点与趋势分析

黄金

• 趋势强度：1（偏强）
• 观点：黄金价格稳步上行，市场对美元回落及地缘政治风险的担忧支撑金价。
• 基本面：沪金2504合约昨日收盘价700.70元，日涨幅0.68%；黄金T+D收盘价699.84元，日涨幅0.70%；Comex黄金2504收盘价3035.20美元，日涨幅1.12%。
• 库存：沪金库存15,075千克，Comex黄金库存40,465,964金衡盎司，库存变化较小。
• ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓907.27吨，SLV白银ETF持仓13,811.65吨，较前日略有下降。

白银

• 趋势强度：1（偏强）
• 观点：白银价格试探前高，市场关注美联储政策及美元走势。
• 基本面：沪银2504合约昨日收盘价8350元，日涨幅0.19%；白银T+D收盘价8345元，日涨幅0.24%；Comex白银2504收盘价34.650美元，日涨幅0.70%。
• 库存：沪银库存1,195,725千克，Comex白银库存445,423,184金衡盎司，库存有所增加。
• 价差：白银T+D对AG2502价差为9元，沪银2502对2504价差为21元，价差小幅下降。

铜

• 趋势强度：1（偏强）
• 观点：铜价因美元回落获得支撑，市场情绪偏强。
• 基本面：沪铜主力合约昨日收盘价80,260元，日涨幅-0.32%；伦铜3M电子盘收盘价9,902美元，日涨幅0.38%。
• 库存：沪铜库存162,599吨，伦铜库存227,700吨，库存小幅下降。
• 宏观影响：印尼矿企面临运营成本上升，全球铜冶炼产量下降，市场对供需变化关注。

铝

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：铝价小幅下跌，关注去库表现。
• 基本面：沪铝主力合约昨日收盘价20715元，日涨幅-0.32%；LME铝3M收盘价2651美元，日涨幅-0.40%。
• 库存：国内铝锭社会库存86.90万吨，LME铝库存49.33万吨，库存略有下降。
• 宏观影响：印尼政策调整，出口量及价格波动，影响铝价走势。

氧化铝

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：氧化铝偏弱运行，市场观望情绪浓厚。
• 基本面：沪氧化铝主力合约昨日收盘价3080元，日涨幅-0.34%；LME氧化铝价格未更新。
• 库存：沪氧化铝库存15.04万吨，国内氧化铝平均价3268元，库存略有下降。
• 宏观影响：印尼出口政策调整，出口量增长，但库存压力仍存。

锌

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：锌价震荡调整，驱动暂不显著。
• 基本面：沪锌主力合约昨日收盘价23770元，日涨幅-1.80%；伦锌3M电子盘收盘价2960美元，日涨幅-0.85%。
• 库存：沪锌库存20618吨，伦锌库存156875吨，库存略有下降。
• 宏观影响：美国关税政策引发市场波动，但对锌价影响有限。

铅

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：铅价高位运行，市场保持观望。
• 基本面：沪铅主力合约昨日收盘价17590元，日涨幅-0.42%；伦铅3M电子盘收盘价2084.5美元，日涨幅0.77%。
• 库存：沪铅库存65438吨，伦铅库存219975吨，库存略有上升。
• 宏观影响：美国关税政策影响市场情绪，但铅价维持高位。

镍

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：镍价受多重消息支撑，库存边际回归累增。
• 基本面：沪镍主力合约昨日收盘价129,490元，日涨幅-0.42%；不锈钢主力合约昨日收盘价13,460元，日涨幅-0.19%。
• 库存：沪镍库存未更新，LME镍库存未更新。
• 宏观影响：印尼镍矿税率调整，全球供应链变化对镍价产生影响。

不锈钢

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：不锈钢价格受成本上修支撑，但季节性去库偏缓。
• 基本面：不锈钢主力合约昨日收盘价13,460元，日涨幅-0.19%。
• 成本：不锈钢成本有所上升，但去库速度放缓。
• 宏观影响：印尼政策调整，全球需求波动，市场观望。

锡

• 趋势强度：-1（偏弱）
• 观点：锡价高位回落，刚果金和平谈判推进。
• 基本面：沪锡主力合约昨日收盘价280,030元，日涨幅-1.23%；伦锡3M电子盘收盘价35,405美元，日涨幅0.58%。
• 库存：沪锡库存8,652吨，伦锡库存3,740吨，库存略有上升。
• 宏观影响：刚果金和平谈判推进，市场对锡供应预期变化。

工业硅

• 趋势强度：-1（偏弱）
• 观点：工业硅价格震荡，有机硅减产幅度扩大。
• 基本面：工业硅主力合约昨日收盘价9,930元，日涨幅-0.35%。
• 库存：工业硅社会库存59.4万吨，企业库存27.5万吨，库存小幅下降。
• 成本：原料成本有所上升，影响工业硅利润。
• 宏观影响：新能源项目推进，可能对工业硅需求产生影响。

多晶硅

• 趋势强度：1（偏强）
• 观点：多晶硅建议逢低布局多单，成本上修支撑。
• 基本面：多晶硅主力合约昨日收盘价43,220元，日涨幅-0.55%。
• 库存：多晶硅厂家库存26.7万吨，库存略有下降。
• 宏观影响：新能源政策利好，市场需求增加。

碳酸锂

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：碳酸锂价格偏弱震荡，关注后续仓单注册情况。
• 基本面：碳酸锂主力合约昨日收盘价75,400元，日涨幅-0.84%。
• 库存：碳酸锂仓单量35,972手，库存变化不大。
• 宏观影响：全球新能源汽车政策利好，但库存压力仍存。

关键信息总结

宏观政策

• 美联储和日本央行维持利率不变。
• 印尼政府调整镍矿税率，可能影响全球镍市场供需。
• 德国通过历史性财政方案，影响欧洲市场。
• 中国新能源汽车政策利好，推动相关产业链需求。

供需变化

• 全球铜冶炼产量下降，印尼矿企面临成本压力。
• 铝出口量下降，但进口量有所恢复。
• 锡供应预期变化，刚果金和平谈判推进。
• 有机硅减产幅度扩大，影响工业硅市场。

市场情绪

• 黄金、白银、铜、镍等品种市场情绪偏强。
• 铝、氧化铝、锌、铅、锡等品种市场情绪偏弱或中性。
• 多晶硅建议逢低布局多单，碳酸锂关注仓单注册。

产业动态

• 印尼推进镍矿税率调整，可能影响全球供应链。
• 新能源项目推进，对工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种形成支撑。
• 铅价高位运行，市场观望。

总体市场展望

整体来看，贵金属市场（黄金、白银）表现偏强，基本金属市场（铜、镍、不锈钢）维持偏强态势，而铝、氧化铝、锌、铅、锡等品种则表现偏弱或中性。多晶硅建议逢低布局，碳酸锂关注后续仓单注册情况。市场对美元走势、地缘政治及政策调整高度敏感，投资者需密切关注相关动态。